增加貨幣供應量，傷害股市

【看中國2014年04月03日訊】貨幣供應量增長的主要通道是信貸。信貸立刻轉化成存款，存款再（按比例）派生出貸款，貸款再轉成存款，......

貸款的增加當然可以推動生產活動，但是很多生產要素（比如原材料，能源，管理能力，甚至勞動力）的供應不是無限的。所以，價格會上漲。所以，你需要更多的「鋪底資金」來潤滑同樣多的生產活動。

在增加貸款的同時，經濟對貸款的需求也增加了。所以，利率反而會上升。而且，長期印鈔票的結果是，貨幣流通速度會放慢。大家還記得80－90年代的「三角債」嗎？那個時候，印鈔票的速度非常快，但是「三角債」使得經濟轉不動。

現在，「三角債」有點回頭的跡象。錢多，但是轉不動。

美國在70－80年代的「滯漲」就是如此。當時的美國國債利率曾經高達13.5％。後來，聯邦儲備銀行的沃爾克主席上臺，實行強勢的貨幣政策，「把通脹的脊樑打斷了」。利率一路下滑到4.5%，才迎來股市的15年繁榮（漲十倍）。

所以，利率是股市的關鍵，而通脹是利率的關鍵。當然，政府管制利率是沒有用的。我講的是自由市場利率。政府說通脹是多少，都沒有關係，市場有自己的脈搏。

結論：只有緊縮信貸，才有利率下降。只有用強勢的貨幣緊縮，才能打斷通脹的脊樑，才有股市的春天。這個邏輯跟直觀相左。但是，沒辦法。

1992年股市成立以來，中國貨幣供應量M2增加了43倍！但是，股市感到呼吸都有困難，氧氣不夠。奇怪嗎？一點都不奇怪。信貸增長並不能增加資金，只是增加了對資金（生產要素）的索取權。

大家看看巴菲特講的美國34年的歷史吧(1964年到1998年）：前面17年，經濟騰飛，但是通脹猖狂，股市橫行17年不漲。後面17年，經濟疲軟，利率下滑，股市上升10倍。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)