歐央行的煩惱：資產負債表不增反縮

【看中國2014年11月13日訊】歐洲央行將資產負債表擴充到3萬億歐元的任務更加艱鉅了。儘管已經開始購買擔保債券，根據歐央行公布的周度數據，上週該行所持有資產下降大約220億歐元，至2.03萬億歐元。

為什麼資產負債表不增反縮呢？因為商業銀行向歐央行償還的貸款規模遠遠高於歐央行所購買的資產規模。

在最近的貨幣政策新聞發布會上，歐央行主席德拉吉承諾將讓央行資產負債表回到2012年初的水平，即大約3萬億歐元。歐央行的betway体育手机网 措施，包括4年期銀行貸款、購買擔保債券和資產抵押證券(ABS)，有望擴大央行資產負債表。

資產負債表規模通常是一家央行寬鬆程度的衡量標準。隨著歐央行購買更多資產、向銀行貸出更多資金，其資產負債表將會擴張。歐央行希望銀行能夠將這些資金貸給消費者和企業，從而促進消費和投資、帶來經濟增長以及通脹回升。

這些對於歐元區來講都是非常迫切的需要。目前歐元區經濟增長處於停滯狀態，而通脹依然非常低迷，10月份僅為0.4%，遠遠低於歐央行略低於2%的目標。

隨著美聯儲和英國央行結束資產購買項目、資產負債表停止擴張，這也意味著歐央行的政策傾向與美國開始分道揚鑣，從而推動歐元貶值。

不過問題在於，歐央行資產負債表很大一部分是由對銀行的貸款構成，大約5000億歐元。當銀行償還貸款，或者選擇不再從歐央行繼續借款，歐央行資產負債表將會收縮。

愛爾蘭Agenda Research經濟學家Lorcan Roche Kelly表示：「歐央行對其資產負債表的控制能力很弱。」歐央行真正能夠控制的只有它能夠從公開市場上買什麼，目前是擔保債券，很快還將購買資產抵押證券(ABS)。

歐央行對商業銀行的貸款是由需求決定的，商業銀行自身的放貸行為將決定歐央行定向長期再融資操作(TLTRO)項目的規模。而且，大約在3月份之前，當歐央行開始發放新的4年期貸款之時，銀行也償還了之前的3年期貸款，從而抵消了歐央行的擴張效應。

如果未來幾個月資產負債表依然不能擴張，將會給歐央行造成「信用問題」，從而提高歐央行需要擴大資產購買範圍的可能性，Kelly如是稱。他還表示，如果資產負債表跌破2萬億歐元，對歐央行將會造成麻煩，「會產生新聞效應」。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)