【尚一專欄】2015，外企上演中國大潰敗(六)
【看中國2015年02月17日訊】（接前文）
煙花易冷
2009年之後，房地產成為中國經濟的基礎，也意味著外資對中國經濟形成決定性影響。從2000年到2014年中，一二線城市的房價普遍上漲10倍左右，不同地區的上漲倍數更多。中國民眾普遍將房子作為財富的象徵，即使節衣縮食也要購房。當中國民眾普遍談論自己的住房或者商鋪增值多少的時候，往往忽略了房地產市場中的外資狀況。
在對國外開放程度高的一二線城市中，外資進入普遍較早。這些外資以低調的姿態，控制著大片的土地，擁有大量的房產。早期進入的外資，從三方面對中國房地產形成關鍵影響：1、大量囤地，尤其以多個香港開發商為代表，在中國低價佔據面積巨大的土地，囤地待開發。即使不開發，如果按照市價轉讓土地，也能夠獲得十倍數百倍的利潤；2、標誌性建築和非標誌性商業樓宇，外資在一二線城市擁有大量標誌性建築，尤其以積極吸引外資的上海為例，相當一部分中高檔寫字樓由外資擁有。雖然中國房地產規模已經相當龐大，但是這些標誌性建築對於市場心理形成重大影響。另外，整體價格高的商業樓宇，也大量由外資擁有；3、住宅，大量一二線城市的中高端小區的住宅，也大量由外資所擁有。如果按照外資進入的規模分析，就會發現外資對於中國房地產市場的決定作用。這個決定作用意味著，一旦金融性外資（國際游資）開始撤離，將導致外儲急劇緊張，進而推動中國房地產將面臨全面崩盤，反過來再引發外儲枯竭。其結果是，大多數外資被套在房地產中無法出手；很多即使將房地產出手之後，資金也無法撤離。
而外資對於中國房地產的作用，僅僅從一些簡單數字就可以計算出來。從2002到2006年的5年間，進入房地產和股市的外資估計有超過4000億美元。這些資金進入中國，按照當時美元兌人民幣的平均匯率，大約為1:8，可以換購3.2萬億元人民幣。不論直接進入樓市，還是進入股市炒作後再進入樓市，都獲得極高的價格回報。按照保守的30%首付，按揭貸款70%。其買房資金總額達到10萬億左右。如果不考慮囤地或者開發房地產的極高額回報，只考慮購買樓宇後的升值，保守估計到2014年中，其投資的房地產價格達到5倍，其總額也乘以5倍，達到50萬億元人民幣。如果所有房產照此價格出售，償還15萬億元的按揭貸款和相關財務費用，炒作資金還能夠剩餘35萬億元人民幣。
從2007-2008年，大量外資繼續進入中國，而且這些外資更多集中到房地產領域。即使按照極為保守的估計，進入房地產的外資為2500億美元，按照1:7.3的平均匯率，折合人民幣約為1.8萬億元。同樣按照30%的首付，70%的按揭貸款，買房資金總額達到6萬億元人民幣。按照保守估計，到2014年中，房價上漲為3倍，總金額達到18萬億元人民幣。同樣道理，如果能夠賣掉房產，償還8億元房貸和相關融資成本，外資能夠剩餘10萬億元人民幣。
2009年之後，大量游資進入中國，即使中國外儲進行各種揮霍和撒錢，外儲總量還繼續增加2萬億美元。即使按照極為保守估計，1萬億美元（按照均價達到6.5萬億人民幣）進入房地產，按照30%的按揭，70%的按揭貸款，炒房資金達到20萬億元。即使按照一倍的升幅，房價總值也達到40萬億人民幣。如果能夠賣掉房子，償還掉20萬億的貸款和財務費用，外資仍然能夠剩20萬億元人民幣。
從上述數字可以看出，一旦金融類外資開始大規模撤出，中國樓市將完全垮塌，而外儲面臨重大衝擊。在上述數字中，會有一些重複計算的部分。因為，隨著中國樓市達到高位，以及人民幣升值到高位，一少部分外資開始撤出。其中，一部分由中國國內資金接盤，另外一部分由新進入的外資接盤。不過，由於上述數字估計較為保守，所以外資在中國房地產中的比重只多不少。而如果將上述幾個數字相加，就可以看出，按照2014年中的房地產市價，外資持有的房地產總值達到118萬億元人民幣左右，也就是與中國貨幣總量M2相當。如果外資能夠將房地產全部拋售，償還43萬億左右的按揭和利息等財務費用，外資能夠得到70萬億的利潤，按照6.3的利率，合11萬億美元。
從上述數字可以看出兩個關鍵問題：1、大量外資在樓市被套牢，雖然外資的房地產從市價的角度實現極大的增值，但是這些房地產賣不出去。因為，如果想賣掉的話，必須消耗掉社會中的所有人民幣，而這種情況不可能出現。隨著社會中的資金日益緊張，外資作為市場中的主力，哪怕有風吹草動，都會引發整個社會的緊張。例如，李嘉誠拋售上海、廣州和南京等地的幾處物業，引發整個市場的轟動；而其子李澤楷在2014年4月，以57.5億元人民幣（9.28億美元）拋售北京三里屯的盈科中心，再次引發轟動。其拋售價格為3.38萬元/平方米，遠遠低於市價。從李嘉誠和李澤楷拋售的過程可以看出，即使有中國政府以資金托市，避免李嘉誠離開所造成的恐慌，但是李澤楷的拋售價格也說明資金難以退出。而李嘉誠在中國大陸具有龐大的土地儲備和大規模的房產項目，才剛剛拋出不多的物業，就已經市場對於房地產大戶離開市場極為緊張。而更多的外資地產基本不會有大陸政府接手，如果一旦開始離開中國樓市，只能不計成本地拋售。問題是，中國房地產市場的狀況是買漲不買跌，而且外資擁有的房地產規模過於龐大，拋售的結果是只能有少部分資金能夠逃離，而大多數資金被套牢。
2、對外儲形成重大衝擊，在2014年4季度，房地產下滑的大勢已經不可阻擋，資金日益急迫逃離房地產。從時間上，李嘉誠從2012年就已經開始逐步撤離大陸，而其它部分先知先覺的外資最晚也從2013年開始撤離。這些外資採取各種措施拋售房產，包括大幅降價的方式。即使拋售的房產是其持有量的十分之一，也達到近12萬億人民幣。隨著這些資金逐步換匯離開中國，對中國外儲形成越來越大的衝擊，加速外儲枯竭的進程。
聚焦中國市場的外企實體，對外儲形成最致命的威脅。在2009年之前，外企開始布局中國，大量外資進入中國。最初外資並沒有佔據主要市場，而是聚焦於中高端。 因為，在4萬億經濟刺激推出之前，社會民眾手中有大量現金，而政府和權貴財富仍然相對較少。民眾消費的特點是精打細算，所以首先選擇價格低廉、質量尚可的產品。在這樣的社會經濟環境下，中國本土企業通過一次次價格戰，普及各種產品，得到廣大的市場。從1990年代的彩電、洗衣機、電冰箱、空調等價格戰，到2003年之後的低價手機佔領市場，以及低價國產汽車開始進入家庭，都是在民眾手中有一定現金消費力的情況下，形成的市場模式。
不過，外企的特點是，初期主要聚焦高端市場，以高技術、高質量、人性化和高品牌廣告效應等等綜合優勢為立足點，將產品賣出高價，獲得市場中的大部分利潤。當外企佔領中高端市場後，繼續進行布局，再進入中端、甚至中低端市場，佔領主要市場，壟斷整個市場中的利潤。例如，在功能手機市場爆發性發展初期，波導、夏新、TCL、聯想等眾多國產廠商進入手機市場，以低價在中國普及手機的使用。經過數年的市場發展後，手機使用已經深入人心。諾基亞和三星等外資手機廠商開始大舉推出中低端手機，進入銷量龐大的中端和中低端市場。很快，外資手機廠憑藉高質量和較好的外觀，大舉佔領市場，擊潰設計醜陋、質量低劣、多次返修的國產品牌手機，獲得更多的市場份額。與手機的模式類似，外企通過先戰略布局，進而獲得中高端市場，再大舉進入中端、乃至中低端市場的方式，逐步增加市場份額，壟斷市場中的絕大多數利潤。另外，三聚氰胺事件爆發後，中國企業的質量問題持續被曝光。越來越多的民眾總結出，外國產品要錢，中國產品要命。所以，中等收入以上的人們寧願多花一些錢，都要購買質量相對可靠的外資品牌產品。而在2009年前，外企佔領中國市場只是預演，為席捲中國市場打基礎。
在4萬億經濟刺激後，外企真正開始席捲中國市場。中國經濟刺激的結果是，鐵公基全面大規模展開，同時房地產價格暴漲，房屋建設也如火如荼。 大致上，鐵公基建設從兩方面支持外企業務：1、鐵公基建設本身，在鐵公基的建築過程中，高鐵相關設備、各種工程設備、大量特種材料和零部件，都需要進口，或者從外企在中國的工廠購買。隨著鐵公基建設全面鋪開，市場中的銷售和利潤日益向外企集中；2、鐵公基建設回扣，在中國政府各級權力機構中，負責人通過在鐵公基建設中拿回扣，以獲得個人私利。在相當一部分的建設中，40%的工程花費，都以回扣的形式進入個人賬戶。當少數人獲得巨額資金後，不會選擇買中國本土品牌的產品，而是直接到歐美和香港等地，購買各種小型奢侈品。對於汽車等具有一定體積的奢侈品，則直接購買進口產品。網上出現過多次曝光，級別較低的官員經常換表，而每塊表價格數萬到書數十萬元不等。只要看價格就知道，這些手錶是瑞士產品，往往在出國旅遊時購買。另外，一些不能得到很多回扣，但是有一定收益的個人，則購買外資品牌在中國生產的產品。這些人數較多，因此雖然每個人的消費能力較為有限，但是總體購買數量可觀，而且部分購買進口產品，還有大部分購買外資品牌在中國生產的產品。
同樣道理，隨著房地產價格暴漲，同樣從兩方面給外企創造巨大的成長空間：1、房地產建設大量使用外國品牌的產品，尤其在中高端地產中表現更明顯。 其中，一部分高端產品直接從國外進口，而其它的大部分產品則從外資品牌供應商。 2、房地產利益鏈條的消費，隨著房價大幅上漲，房地產公司等主要利益環節都獲得好處。而這些人在突然更有錢後，同樣在購買進口產品，或者外資品牌的產品。所以，隨著鐵公基的展開，進口產品和外企品牌產品的需求急劇擴大。
隨著經濟變化，外企對於市場的壟斷力量越強。隨著鐵公基的規模越來越大，鐵公基本身對於外企產品具有很強的購買力。而鐵公基的結果是，各種稅費越來越多，直接將增加的成本轉嫁到大多數人的身上，變成更多人的經濟負擔。而隨著房價上漲，中國民眾普遍對於農村蓋房和城市買房的熱情日益高漲。無數人將自己的積蓄花光後，再進行按揭貸款，購買房屋。相對有錢的人則買兩套以上的房子。而且，隨著房地產價格日益提高，城市的生活成本日益高昂。而這些行為都意味著，少數鐵公基和房地產利益鏈條上的人們，變得越來越有錢，之後消費更多進口和外資企業的產品；同時，大多數民眾在高價買房之後，面對各種生活費用日益增加，消費能力日益減弱。民眾消費能力減弱的結果是，中低端產品市場日益狹小，本土企業面對成本日益增加的局面，境況越來越艱難。在2011年之後，中國社會資金鏈斷裂程度日益加深，除了外企之外，絕大多數經濟體都在面對虧損日益嚴重，欠債越來越多的狀況。很多經營多年的企業，面對越來越高的各種費用成本，已經逐漸減少的收入，覺得難以承受，因此關門或者轉讓企業。當企業收入減少、難以維持時，自然會減少相應的消費，並且減少雇佣人員。而這些企業和人員的消費主要集中在中端以下的市場，意味著本土產品的市場日益減小。
隨著經濟轉差，整個社會形成系統的利益輸送鏈條，支持外企的業務發展和獲利。在經濟困難的狀態下，社會民眾由於缺乏對社會經濟的正確認識，貧困的速度反而在加快。無數缺乏經營能力的中國人反而受到宣傳輿論的影響，紛紛拿出自己十幾萬或者幾十萬的積蓄，開商店飯店等小營生進行所謂的創業。而這些人的共同命運是，開一段時間後，發現虧損嚴重、而且越虧越多，只能在快虧光時轉讓。如果對這些人進行所謂的創業虧損進行分析，就會發現普遍的特點，一是房租水電等各種費用大幅上漲，二是各種稅收和非政府部門費用急劇增加。兩者成本急劇增加，壓垮大量商店飯店等業務。而房租增加反過來支持房價堅挺，再支持房地產利益鏈條；水電油氣等費用上漲，背後是央企更凶狠壓榨社會；稅收和其它費用背後，是政府盤剝日益嚴重。當大量做小生意的民眾把錢虧光後，只能削減一切消費、甚至節衣縮食；同時，房地產利益鏈、央企和其它國企、以及政府部門弄到更多的錢後，積極進行各種中高端以上消費，而消費目標自然集中在外企品牌的產品上。隨著資金鏈斷裂日益加深，社會中的欠款狀況日益嚴重。而在社會中，最主要的負債人是政府、央企和房地產利益鏈。或者說，這些本來在社會中賺錢最多的單位，反而欠錢也最多。當然，這些單位隨意對私企欠錢，讓無數私企損失慘重、甚至傾家蕩產。但是，由於外企實力雄厚，而且銷售制度嚴格，所以往往是現款現貨，反而不被欠債。從創業熱潮和欠債不還的利益鏈可以看出，房地產、央企和政府通過各種方式，一方面對客戶進行盤剝，索要更多的錢；另一方面對供應商壓低價格，並且大量欠債不還。不論哪種方式，都導致社會民眾日益貧困，本土的中低端市場日益狹窄。同時，房地產、央企和政府大規模進行繳費，將錢大量花到進口產品和外資產品上，給中高端外資創造更大的市場。
經濟日益惡化的結果是，外企的壟斷地位日益加強。房地產、央企和政府的花費日益龐大，即使加大對社會的盤剝，資金收支也捉襟見肘。為了獲得更多的資金，地方政府開始鼓勵高利貸的擴張。大致上，大多數高利貸的資金方向都流向房地產，還有一少部分用於支持即將倒閉的本地實體企業。而在高利貸的運作的過程中，有一個普遍的現象是，高利貸的中間環節很容易賺錢。這些人賺錢後，頭一件事往往是購買豪華車。其中，高利貸頂層人員往往購買上百萬、甚至數百萬的豪華進口車；而中間層的人員則大都購買幾十萬的寶馬、奔馳、奧迪等合資車。同樣道理，越是經營困難，需要到處借債的私營企業，往往也越需要購買豪華汽車：一是通過展示豪華汽車，顯得自己有實力，可以借到更多的錢；二是在需要還債時，用豪華車高價抵債。所以，越到經濟難以運轉，旁氏騙局到後期的時候，人們越需要購買外企產品，給自己撐面子。從整個社會的角度，撐面子結果導致社會奢侈風氣蔓延，不進行奢侈消費、似乎就沒有生存意義。而奢侈風氣的結果是，不論社會中的政府、央企、房地產和民眾，資金消耗日益增加、收入日益減少、負債日益沈重，手頭現金捉襟見肘。而資金經過持續的消耗循環，日益集中在中高端產品和奢侈品領域，也就是資金日益集中到外企手中。尤其以汽車業為代表，合資車已經佔據汽車市場的絕對主力，本土汽車品牌市場市場份額快速萎縮，更不用說合資車與本土汽車的價格與利潤差距。
實體外企在積累越來越多的現金。在外企對中國市場的壟斷程度越深，其收入和獲利能力也越強。從經濟運行的角度，每當貨幣經濟進行一次循環，外企因為其超強的利潤創造能力，形成一部分利潤積累。在下一個經濟循環，外企再進行一部分利潤積累。從2009-2014年的6年期間，外企已經實現多次的業務循環，並且形成6個階段的利潤積累。如果按照統計數據，外資企業投資到中國的資金達到上萬億美元。 而這些資金進入中國後，中國的銀行系統往往配套貸款，放大外企的操作規模。而外企經過前5年左右的戰略布局，以及後6年的發力，獲利已經極為豐厚。而實業外企獲利的表現，與金融類外資的表現有明顯的不同。金融類外資主要投資在房地產，如果房地產無法賣出變現，就意味著被套牢，所有所謂的增值只是假象。而實業型外企的獲利則是實實在在，而且具有相對嚴格的資金管理。在利潤積累的過程中，外企不隨意進行投資，而是更多集中於現金或者准現金資產。在美國，Google、微軟和蘋果都積累了數百億到上千億美元的資金，除了少數最優質長期債券之外，這些積累主要集中在現金和准現金上。而這樣較為嚴格的資金管理，讓外企持續保持資金的成長。
實體外企擁有的現金，直接對外儲形成摧毀性的威脅。在中國社會中，民眾在買房炒房、創業致貧、高利貸到處爆破後，手中的現金已經所剩無幾。同時，隨著房地產成交冰凍，不論政府、房地產商、還是建築單位，資金狀況也極為困難。本土出口企業早已經利潤微薄或者虧損，並且開始大規模倒閉。而雖然國企具有較強的資金吸血能力，但是隨著大宗產品價格暴跌，以及綜合成本上升，企業的現金也在大量流失，一部分企業在大規模降薪和欠薪。而在國內各個經濟單位的貨幣量大幅減少的情況下，中國貨幣總量繼續增加；這個反差意味著，實體外企的現金在加速積累。按照實體外企的盈利能力，進入中國5-10年之後，在銀行融資的槓桿支持下，再考慮到人民幣的升值效應，外企的投資回報可以輕易達到5倍以上，也就是坐擁合5萬億美元以上的人民幣現金。而且，如果對整個社會資金狀況進行觀察，全社會的資金狀況都極為緊張，甚至連權貴的吸金能力都在顯著下降；而只有外企在默默地壟斷更多的市場，賺取更高額的利潤。考慮到這些因素，實體外企的資金量還可能超過5萬億，達到5-10萬億美元的區間。 而這個規模意味著，一旦面對中國市場的實體外企感覺到市場的危險，開始紛紛撤離中國時，很快將衝垮中國的外儲，大多數外企手中的人民幣成為廢紙。
綜上幾個部分的外資狀況，就能夠總結出外資對中國經濟的決定作用。在中國企業的國際債務問題上，雖然中國企業可以賴賬，中國政府視而不見，但是將直接導致世界對中國經濟看法的逆轉，導致中國無法繼續吸引資金，中國外資依賴的陷阱將被暴露。外企出口工廠已經難以維持，外企越來越堅決果斷地撤回國內，或者搬到東南亞等國家。
外企工廠撤走的結果不僅僅是中國出口能力隨之消失，還將帶走相當一部分外匯；外資金融投資既影響中國的房地產價格，又影響中國外儲。隨之外資對中國金融市場認識轉變，開始大規模撤離房地產，一方面將導致房地產價格崩盤，另一方面對外儲形成重大衝擊。而針對中國市場的外企實體通過壟斷市場，獲得壟斷利潤，坐擁巨額現金。隨著中國經濟全面崩潰，中國市場消失，外企實體也加劇撤離，將對外儲形成摧垮性的作用。 (待續)
（供稿單位：中國經濟文化研究所）
(文章僅代表作者個人立場和觀點)