房產泡沫下 中國貨幣政策該何去何從(圖)
【看中國2017年4月2日訊】中國央行行長周小川3月26日在博鰲論壇表示，本輪全球性的貨幣政策週期已經接近尾聲，是時候考慮如何以及何時退出量化寬鬆的問題了。對於周小川行長的這個講話，外界解讀很多，美國《華爾街日報》認為這是中國央行明確對外傳出國內貨幣政策將逐步收緊的信號。國內也有市場人士認為，周小川行長這個講話已經預示著中國也將進入加息週期。如果這樣，它將對中國的金融市場特別是對各種資產產生巨大的影響。
因為，從2008年美國金融危機爆發之後，全球各國央行特別是發達國家的央行掀起一波量化寬鬆貨幣政策的大潮，幾年來全球各國央行採取非常規的貨幣政策及把利率保持歷史最低水平成了一種常態。
不過，在中國外貿出口快速下降而嚴重影響GDP增長的影響，中國不僅推出前所未有的4萬億財政刺激政策，更是讓中國的貨幣政策寬鬆了再寬鬆，希望以此來拉動內需，維持中國經濟的快速增長。可以說，2008年以來的中國貨幣政策比起美國等發達的量化寬鬆的貨幣政策來說，其寬鬆的程度有過之而無不及，從而讓中國M2急劇的增長，整個國家的負債水平全面上升到全球最高水平，市場的流動性氾濫，並由此掀起了中國房地產市場一輪又一輪的價格上漲的高潮。在以往十年的時間時，由於中國央行貨幣政策過度寬鬆，導致金融市場流動性氾濫，從而引發國內房地產市場的價格暴漲。在10年的時間裏，中國的房地產市場價格普遍上漲了6-7倍，一線城市及部分二線城市房價上漲甚至在10倍以上。房地產市場的價格快速上漲，不僅會吹大房地產市場的泡沫，更為重要的會引發市場上的各種資金都湧入房地產市場，讓整個中國經濟脫實入虛。
所以，當美國的貨幣政策開始由量化寬鬆要回歸常態，當中國的房地產泡沫吹得巨大，當中國資產的價格全面暴漲時，中國的貨幣政策何去何從，同樣成了中國貨幣政策當局要考慮的重大問題，否則中國的金融市場及中國經濟將面臨著巨大的風險。
特別是美國總統特朗普上任之後，其經濟觀念及經濟政策可能與以往有很大差別，中國如何應對、如何出牌，也應該是中國央行要考慮的問題。如果中國央行沒有對此有預先的方案，而美國的經濟政策是出其不意，這肯定會讓中國難以應對。所以，美國加息之後，儘管中國央行沒有立即跟隨美國宣布加息，但相信中國央行早就有了預先方案，中國央行貨幣政策回歸常態也應該是一種趨勢。所以，無論是國外媒體還是市場人士分析中國央行也可能進入加息不是沒有道理。
而且，有市場的分析認為，中國央行貨幣政策進入加息週期不僅在周小川的講話向市場發出明確的信號，更是重要的中國央行已經開始採取不同的方式在試探市場，比如公開市場操作利率些許上升，要求各商業銀行全面收緊住房按揭貸款及逐漸取消住房按揭貸款優惠利率，公開市場操作流動性投入減少等。不過，以這些現象來判斷中國央行的貨幣政策在收緊還是依據不足。中國央行的貨幣政策是否進入加息週期同樣是相當不確定。
因為，這一輪中國房地產市場價格瘋狂上漲，及房地產泡沫吹得巨大，完全是中國央行貨幣政策過度刺激所造成的結果。當前對中國房地產泡沫吹得巨大，國內金融市場的風險越來越大，要遏制這些房地產泡沫及遏制資產泡沫，最好的工具當然是央行貨幣政策逐漸收緊，否則問題更是會大。不過，為了擠出房地產泡沫而對住房按揭優惠政策逐漸收緊，並非是中國央行的貨幣政策進入加息週期。因為，這不僅在於這些住房按揭貸款政策完全區域性及局部性，而且對中國絕大多數地區來說其貨幣政策在房地產的一城一策主導下同樣處於十分寬鬆狀態。總體而言，中國的貨幣政策根本談不上是在收緊。
所以，中國央行貨幣政策是否進入加息週期，還得看這一輪的房地產市場價格瘋狂對全國三四線城市的蔓延程度，如果像1-2月份的情況那樣，三四線城市的房地產市場也會出現快速增長，以及地方政府的債務危機或融資平颱風險基本上轉移基本完成，那麼中國央行下半年進入加息週期是有可能的。如果不是這樣，那情況就是另外天地了。
當然，有分析認為，中國央行很有可能在今年下半年正式加息，時間點可能對應美國今年的第3次加息，在十九大召開之後可能性大一些，也有可能提前到第三季度（十九大之前）加息。而最近中國央行行長周小川講話就已經明確發出這種信號。不過，估計這也只能是一種猜測，實際上的情況如何是相當不確定的。
最為關鍵的因素就在於2016年中國房地產市場價格瘋狂上漲瘋狂模式能否迅速蔓延到三四線城市，並掀起國內三四線城市房地產市場熱潮。如果目標達到了，中國央行加息有可能開始。如果目標沒有達到，情況是相當不確定。因為，只要中國央行進入加息週期，首當其衝的就是中國房地產市場，就是當前中國房地產市場這個巨大泡沫。政府既擔心不能把這個巨大房地產泡沫再吹大，也擔心擠破這個泡沫而引發中國的金融危機。何去何從？則成當前中國央行貨幣政策最大的難點。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)