中國央行「猛藥」無效 危機或被周小川言中(圖)

周小川去年警告稱，中國經濟可能面臨「明斯基時刻」。（圖片來源：Getty Images）

【看中國2018年4月30日訊】（看中國記者李正鑫綜合報導）中國央行於25日正式降准，當天降准釋放的1.3萬億流動性似乎並未掀起多大的「水花」，資金面卻出現了愈加緊張的狀態。中國央行原行長周小川在去年10月發出警告，稱中國經濟可能面臨「明斯基時刻」。

本來中國的金融市場還在準備迎接降准的到來以解流動性之渴，然而卻事與願違，在降準正式落地的時間節點上，資金面卻出現了愈加緊張的狀態——銀行業的大額存單利率普遍大幅度上浮，國債逆回購利率飆升，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）突然走高。

中國央行釋放流動性，金融市場想要錢反而要付出更大的代價。中國民生銀行首席研究員溫彬對媒體透露，大型金融機構負債的壓力不大，但股份制銀行和城市商業銀行的負債壓力比較大。降准釋放的流動性有限，市場資金面緊張。

市場人士普遍認為，市場上短期資金受青睞，同時銀行業紛紛爭奪一般性存款，流動性壓力仍在。此次央行降准並不意味著貨幣政策的寬鬆。「金融去槓桿的上半場並沒有結束，下半場已經開始，沒有中場休息」。

中國央行27日開展400億元（人民幣，下同）逆回購操作，因有400億元逆回購到期，當日實現零投放零回籠。至此，上週實現淨回籠1,700億元。雖然上週實施了降准但資金面緊張局勢未緩解，上海銀行間同業拆放利率普遍上行。其中，短期品種上行幅度尤其明顯，如隔夜品種上漲15.6基點至2.9210%，7天品種漲5.3基點至2.9780%。

4月17日晚間，中國央行決定，從4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照「先借先還」的順序，使用降准釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。此次降准釋放資金規模約13,000億元，償還MLF約9,000億元，釋放增量資金約4,000億元。

據《經濟觀察報》4月29日報導，聯訊證券首席宏觀研究員李奇霖認為，此次資金面連續多日的收緊，資金供給的相對匱乏只是一個背景輔助，主要問題出在資金需求端——金融機構的加槓桿行為帶動的融資需求。「央行在此次降准中主動釋放無成本、長期限的資金，超出了市場預期。」

在資金供應量一直處於高增速的情況下，中國金融系統仍然不斷出現流動性緊張的情況，隨之帶來的危機或被中國央行原行長周小川言中。中國央行行長周小川在去年10月以異常嚴厲的措辭警告中國過度債務和投機性投資的風險，表示中國經濟可能面臨「明斯基時刻」（Minsky Moment）。

明斯基時刻指在信貸週期或者商業週期中，資產價格上漲會導致投機性的貸款增加，而過多投機所產生的債務會造成投資者的現金流緊缺，即資產產生的現金流不足以支付債務需要的利息。當債權人要求償還債務時，深陷債務問題的投資者必須賣掉資產價格相對穩定的投資物來維持現金流，然而此時已經沒有交易對手方會支付如此高的資產價格。一系列的拋售將導致資產價格進一步下跌，以及流動性緊張，並最終造成資產價格的崩潰。

中國社會科學院學部委員、央行貨幣政策委員會原委員余永定表示，要防止明斯基時刻的到來，第一，要完善資金流動的管理；第二，首先降低企業槓桿率的上升速度，而後逐漸降低槓桿率；第三，防止因道德風險導致的地方政府債務失控；第四，加強金融監管、壓縮影子銀行套利空間。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)