中國股市滬指已失去A股「大盤」的意義

【看中國2019年5月31日訊】在中國股市，散戶投資者、媒體口中常常說的「大盤」基本上都是指的上證綜合指數（以下簡稱「滬指」）。在他們眼裡，認為滬指基本能反應A股的走勢，是判斷市場的重要指標。原因可能有：

1．歷史悠久。1991年7月15日起正式發布，是中國第一支證券綜合指數。

2．盤子大。滬指成分股多為金融業、工業等大盤股。截止5月15日，滬指總市值達32萬億元，比深圳成指高11萬億元。

那麼，為何說滬指現在已經無法成為A股的「大盤」？

1.首先，A股分為滬深兩市，滬指僅代表在上交所上市的股票綜合價格走勢，而無法代表在深交所上市的股票。

其次，滬指日成交額已經不如深成指。

自2015年以後開始，滬指的日成交額已經被深成指日成交額超過，並且有擴大的趨勢。5G、晶元等以科技為代表的新經濟已成為當前表現最好的行業，而其中更有實力的公司多是在深交所上市的。

2.A股擴容導致滬指市值增加不少，指數卻無多大變動，嚴重失真。

滬指的計算方式為：

報告期指數=（報告期成份股的總市值/基期）×基期指數

其中，總市值= Σ（股價×發行股數）。

從公示中可以發現，公司的發行股數（即總股本）對滬指的計算有很大的影響：

1）權重股流通股數量少。

滬指國資控股企業佔比較高，權重較大。而為了避免失去控制權的風險，即便在沒有限售股的情況下，國資也會手握可流通股份，不輕易進行交易，導致國資企業上市流通的股數佔比較小，也使得股價易出現劇烈波動，讓滬指有些失真。而從美股中看，其上市公司中並沒有國有企業。

2）新股上市數量遠超退市股數量。

相比海外市場有著完整的退市機制，A股市場退市非常少，基本上只進不出，股票數量越來越多，場內資金被不斷稀釋掉了。

反觀美國股市，近十年新股有2225家，退市股更比新股還多，達到了2276家。基本做到有進有出，注入了新鮮血液的同時，也淘汰了「過時」的企業，保證了指數的質量。

中國股市兩種選擇：

一、推出滬深綜合指數，對國資佔比、限售股進行加權調整權重，完善退市制度

從上述幾個問題來看，A股想要有真正的「大盤」，

首先，需要把滬深兩個交易所的所有上市公司合併起來進行計算，使得指數真正涵蓋整個A股。

其次，需要對國資持股佔比過高、含有限售股的股票進行加權處理，降低其在指數中的權重。

最後，持續完善退市制度，做好A股中的「新陳代謝」工具，把不靠譜的企業剔除出去，從而保證指數整體的健康。

二、現階段，滬深300指數更適合A股投資者

如果上證指數已無法反映市場的真實情況，未來投資者應以哪個指數作為參考？從目前來看，滬深300指數的參考意義更大，因為它基本上解決了滬指的一些「頑疾」。對比滬指，它的優勢在於：

1.成分股質量更優。滬深300指數成分股涵蓋滬深兩市，由滬深A股中規模大、流動性好的最具代表性的300只股票組成。

滬深300指數成交額達滬指的65%，總流通市值接近94%的滬指總流通市值。

從淨利潤看，滬深300里的300只成分股2018年合計淨利潤達30690億元，甚至比滬指1471家上市公司2018年合計淨利潤的30576億還要高。

2.解決了滬指「只進不出」的問題。滬深300指數每年6月和12月將會根據財務數據和交易數據對成分股進行調整，並保持成分股數量維持在300只，從而保持指數的穩定和健康。

3.以流通市值來計算更能反映大多數投資者盈虧的實際情況。

滬深300指數的計算方式為：

報告期指數=（報告期成分股的調整市值/除數）×1000

其中，調整市值= Σ（股價×調整股本數）

從公式中可以發現，滬深300指數的計算方式與滬指的計算方式類似。但與滬指想比，加入了「分級靠檔 」措施，使自由流通股在其A股總股本比例越低，其加權後的股本就越低，影響滬深300指數的變化就越低，反之亦然。可以讓滬深300指數的波動變得更真實。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)