中國股災主角再說實話 回應股市「熔斷」事件(圖)

中國股市在2015年爆發股災，並且熔斷機制出臺一週即告終結。（圖片來源：Adobe Stock）

【看中國2020年8月18日訊】（看中國記者文龍綜合報導）中國股市在2015年爆發股災，並且熔斷機制出臺一週即告終結，時任證監會主席的肖鋼黯然離任。8月18日，他對媒體講述股市「熔斷」事件。

2015年6月，中國股市爆發罕見的股災，資本市場迎來了猛烈風暴。2016年1月初，股市更前所未有地兩次熔斷，熔斷機制出臺一週即告終結。一個多月後，肖鋼卸任中國證監會主席。

中國股市實施熔斷機制 散戶投資者罵聲一片

2016年1月1日，中國股市正式實施熔斷機制。1月4日是新年首個交易日，也是A股熔斷機制實施的第一天。早上一開盤，滬深兩市各指數都小幅低開，受境內外多種利空因素影響，大盤從上午10點開始快速走低。到中午收盤，上證綜合指數最大跌幅達4.04%，創業板指數跌幅達5.68%，熔斷基準指數——滬深300跌幅達4.01%。午後一開盤，13時12分，滬深300指數跌幅觸及第一檔5%的熔斷閾值，滬深兩市及股指期貨暫停交易15分鐘。之後恢復交易，大盤呈現加速下跌態勢，22分鐘後，滬深300指數跌幅觸及第二檔熔斷閾值7%，交易暫停直至收盤。

綜合中國大陸媒體8月18日報導，肖鋼表示，當時推出熔斷機制在於設置「冷靜期」，防止市場過度反應。對於一個以散戶為主的市場來說，很多人還來不及做出反應，很多證券公司一時間被詢問熔斷機制的客戶刷屏。與此同時，一些有經驗的投資者嗅到了流動性風險。當熔斷閾值臨近時，他們擔憂無法賣出的風險，因而加速賣出，甚至拋出所有的籌碼，逃命為上。以往在沒有熔斷機制的時候，市場大跌時會有短線游資入場抄底，但熔斷導致交易暫停，無法在跌停板上撿漏，抄底資金也不能進場。

肖鋼說，「輿論一片嘩然，散戶投資者罵聲一片，業界內外質疑，批評聲壓倒一切，原來支持熔斷機制的人士都啞口無言。」

對於熔斷機制失效的深層面原因，肖鋼坦承，中國以中小散戶為主的投資者結構，使熔斷機制很難發揮作用。中小散戶投資者數量佔90%以上，「羊群效應」明顯，當指數接近熔斷閾值時更容易引起恐慌，形成一致預期，加劇股市暴漲或暴跌。

肖鋼直言，「俗話說，一朝被蛇咬，十年怕井繩。現在人們對熔斷機制的討論漸漸降溫，監管者更是諱莫如深，不敢再次觸碰。可以預見，在相當長的時間內，監管者都不會把熔斷機制的恢復提上日程。」

當年的股災對中國投資者們來說，仍記憶猶新。從2014年底，中國股市股指出現上漲態勢，伴隨著大比例的券商融資融券業務和場外配資，大量熱錢流入股市。股災發生前，滬深兩市總市值大約60萬億。券商發放出去的融資額度約2.4萬億元，場外配資缺乏完整的統計口徑和準確的數據，市場推算大約4萬億；股災發生後，槓桿資金奪路而逃。

中國知名經濟學家吳曉求曾撰文認為：市場融資規模的快速膨脹與槓桿率有密切關係，在市場上漲階段，特別是在峰值時期，在證券公司和資金提供方利益的驅使下，融資主體為追求股票投機收益最大化，不斷提高槓桿率，場內融資有時會達到限值的2倍，場外配資多在3-5倍，最高槓桿率甚至達到10倍。市場配資規模的迅速膨脹和高槓桿推動著股市快速上漲，風險大幅增加，市場價格泡沫化，市場結構極其脆弱，危機一觸即發，一發而必呈雪崩式下跌。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)