今年第三暴：千億房企巨頭370億債務違約(圖)

【看中國2021年5月10日訊】中國房企的債務問題，一直是這兩年財經界的一個主要話題。去年的恆大，今年的華夏幸福，都是具有潛在暴雷性質的房企巨頭。

4月29日晚，華夏幸福披露2020年年報，報告期內公司實現營業收入1012.09億元，較上年同期下降3.80%，實現淨利潤36.65億元，較上年同期下降74.91%。而同日披露的2021年一季報顯示，報告期內公司實現營業收入79.49億元，同比下降59.27%，淨利潤-36.81億元，同比下降227.50%。

截至一季度末，公司累計未能如期償還債務本息合計370.63億元。也就是說，華夏幸福已經違約了370億。華夏幸福表示，正在與逾期涉及的金融機構積極協調展期相關事宜。但是否能協調下來，又是另外一回事。

2月1日晚上，華夏幸福發布債務違約公告。公告稱，截至目前，華夏幸福基業股份有限公司及下屬子公司發生債務逾期涉及的本息金額為52.55億元，涉及銀行貸款、信託貸款等債務形式。

截至一季度末，華夏幸福已經違約370億（網路圖片）

據悉，自2020年第四季度至今，華夏幸福到期需償還融資本息金額559億元，剔除主要股東支持後的融資淨現金流-371億元，公司流動性出現緊張，導致出現部分債務未能如期償還的情況，基本就是債務違約了。

在監管部門一輪輪的地產調控下，樓盤銷售業績快速下滑，讓這個5000億級別的房企巨頭淨利潤下降，無法覆蓋債務加上現在今年第一季度的淨利潤大跌74%，可以說還債就更是遙遙無期了。除了破產倒閉或者重組，似乎也沒有更好的路可以走。

任何一個公司的雷暴，都是有徵兆的，華夏幸福也不例外。

2020年以來，華夏幸福的股價一直跌跌不休，累計跌幅超過55%，已經遭遇腰斬，總市值更是蒸發高達450億。　

根據財報數據顯示，截至2020年三季報，華夏幸福的總資產為5068.13億元，總負債達4158.71億元，資產負債率高達82%，算是比較高的。公司有息負債規模達2185億元，其短期債務規模為940.26億元。償債壓力巨大。

進入2021年，華夏幸福的處境更加危險。在這次52億信貸資金違約之前，1月15日，已有兩筆中融信託計畫違約，本息總金額達到11.1億元。這就是華夏幸福這次更大雷暴的徵兆。　

兩筆信託計畫違約，猶如倒下的多米諾骨牌，引發了一系列的惡性循環。受此影響，華夏幸福發行的境內債集體下挫，甚至創出有交易數據以來最低價，同時其存續美元債也出現異動，創2018年以來的最大單日跌幅和歷史最低價，引發市場對華夏幸福兌付風險的討論。

股債雙殺後，可就是評級機構採取行動的時候了，這對市場信心的打擊更大。1月15日，惠譽將華夏幸福的長期外幣發行人違約評級、高級無擔保評級以及所有未償債券的評級下調至「B」；1月27日，惠譽下調華夏幸福評級至「CCC」，移出負面評級觀察名單；1月18日，中誠信國際將華夏幸福的評級展望由穩定調整為負面。信用評級連續下調後，華夏幸福的融資難度猛增，借新還舊的壓力巨大，資金鏈眼看著就要崩斷。　

接著，中國央行、銀保監會、財政部、住建部官員於1月18日開會討論華夏幸福相關事宜，但尚未就下一步行動達成共識；在1月19日的例行會議上，國務院也進行了相關討論。一家房企違約能讓央行、銀保監會和國務院出來當做議題討論的，可以說還真不多，可以看出情況比較危急。

前兩天，有媒體報導，華夏幸福擬成立債委會，由最大的債權人工行和平安牽頭，華夏幸福正在與顧問進行磋商，以制定庭外債務重組建議。並討論無法壞債之後破產的可能性。也有新聞說，針對華夏幸福的債務危機，河北省、廊坊市兩級政府成立了工作專班，債務重組方案有望於6月出臺。不管是破產還是重組，像工行和平安這樣的大巨頭可能都會大出血。　

華夏幸福，一直都是地產圈融資最凶猛的地產企業，一度被稱為地產行業最會做金融的公司，其無不用其極的融資手段，很長一段時間被看做行業教科書廣為人知，極度豐富的融資渠道導致其長期高居不下的債務規模。

那麼火燒眉毛的華夏幸福到底有多少債務呢？前面已經簡單跟大家提到了，截至2020年三季報，華夏幸福的總資產為5068.13億元，總負債達4158.71億元，公司有息負債規模達2118億元，其短期債務規模為940.26億元。特別是短期債務很高，這是財務危險的信號。

華夏幸福資產負債率82.09%，對應淨負債率214%，剔除預收款的資產負債率78%，不僅全部踩中「三條紅線」，若將永續債納入債務，其財務槓桿將處於更高位。意味著，華夏幸福未來的融資只會越來越難。　　

華夏幸福還承擔了累計1598.74億元的對外擔保。其中，包括63份擔保協議，在這些債權人中，銀行35家涉及44份協議；信託公司9家涉及9份協議。總擔保金額接近近300億。一旦華夏幸福債務違約或破產，這些擔保協議也將保不住。

其實，華夏幸福在2018年就出現過債務危機，當時因為引入大金主平安成為脫困的關鍵，兩次注資180億元也讓華夏幸福躲過一劫。然而，華夏幸福一直都沒有找到持續的造血能力，負債危機終究是紙包不住火。觀察華夏幸福2019年的財報有一個有意思的現象：在地產板塊114家上市公司中，華夏幸福的每股收益、每股淨資產、淨利潤、營業總收入、淨資產收益率均排在前十位。然而，華夏幸福的每股現金流卻一直在全行業墊底，這也是華夏幸福深陷資金鏈危機的原因。

這一切都源於華夏幸福特殊的模式——產業新城。華夏幸福將自己的這種模式稱為開發性PPP模式，即「政府主導、企業運作、合作共贏」。也就是從政府手裡拿了一塊地後，由自己進行設計規劃、土地整理、基礎設施建設、提供公共配套服務、招商引資、產業孵化、產業加速，以及城市和產業運營管理等一攬子公共服務。而當地政府僅對整個項目過程進行相關監督審批即可。

與一般房企高週轉的住宅地產相比，華夏幸福的產業新城業務沉澱資金巨大、回報週期長，且應收賬款回流較慢，最終將華夏幸福的現金流拖垮了。

這也是曾經在講中國政府開創的PPP模式的項目建設中講過的，其實這就是利用民營企業的資金來搞基礎設施建設，是另外一種形式的公私合營。最終，這些搞PPP項目的民營企業被最終拖垮，華夏幸福就是一個典型的例子。中國政府坑人的3P模式和競爭激烈慘淡的樓市銷售市場，成為華夏幸福垮掉的兩大原因。

根據統計數據顯示，2020年華夏幸福全口徑銷售額已滑至千億以下，同比降幅達1/3，行業排名已跌至47位。這家千億房地產巨頭，正在款速掉隊、垮掉，可能這個冬天都熬不過就會破產，擺脫不了海航、方正、華晨這些破產企業的命運，最後我們可能會聽到一聲驚雷！

(文章僅代表作者個人立場和觀點)