中金公司：美國一季度經濟沒看上去那麼差(圖)

中金公司日前發布報告認為，美國經濟並不差。（圖片來源：Adobe Stock）

【看中國2022年5月2日訊】美國一季度GDP季度環比折年率-1.4%，不及市場預期的1.1%。中金公司日前發布報告認為，美國經濟並不差。

中金公司是中國首家中外合資投資銀行。前中國央行行長周小川、前中國財政部長樓繼偉、中國總理朱鎔基之子朱雲來等人，都擔任過高管。

中金公司報告指出：消費和固定資產投資表現穩定，兩者合計貢獻GDP約3.1個百分點。拖累來自三個方面，一是庫存投資，二是淨出口（尤其是出口），三是政府支出，三者合計拖累GDP約4.5個百分點。從分項數據看，美國經濟並沒有GDP增速看上去那麼差，至少內需（消費和投資）還是比較強的。

一季度私人消費支出增長2.7%（環比折年率，下同），較去年四季度的2.5%有所上升，對GDP增長貢獻為1.8個百分點。從分項看，耐用品消費增長4.1%，表現較強，其中，汽車及零部件消費增長10.4%，說明消費者購車的熱情依舊旺盛。

非耐用品消費下降2.5%，其中，汽油和能源商品消費大幅下降15%，可能與油價上漲導致消費者降低汽油消費支出有關。服務消費增長4.3%，其中的交通、餐飲、住宿消費穩步擴張，說明疫情消退後與外出相關的服務項目仍在恢復。私人消費佔美國GDP的比例接近70%，消費穩健擴張意味著美國經濟仍然有韌性。

固定資產投資增長7.3%，較去年四季度的2.7%也是上升的，對GDP增長貢獻為1.3個百分點。從分項看，設備投資大幅增長15.3%，其中，信息處理設備與工業設備均大幅擴張，說明企業在供給受限和勞動力短缺的背景下，希望通過設備投資改善生產。房地產投資增長2.1%，屬於溫和增長。建築投資下降0.9%，但其中的製造業和採掘業投資增速是擴張的。總體上，固定資產投資表現也是比較強的，尤其是生產類投資擴張較快，這符合我們此前所說的企業資本開支有望加速擴張。

庫存投資拖累GDP增長0.8個百分點。庫存投資疲軟有些超預期，因為自2020年新冠疫情以來，全球供應鏈瓶頸導致庫存短缺，企業補庫存的意願是上升的。去年四季度庫存一度出現強勁反彈，但今年一季度卻又再次回落，這說明補庫存的過程仍然崎嶇。考慮到目前耐用品消費（尤其是汽車及零部件）還比較強勁，我們預計企業補庫存的動力會持續存在，二季度庫存對GDP的貢獻可能會轉正。

出口下降5.9%，進口增長17.7%，淨出口拖累GDP增長高達3.2個百分點。其中，出口下降主要發生在商品出口方面，下降幅度遠超預期，服務出口增速則是小幅上升的。商品出口疲軟無外乎兩個原因，要麼是海外需求下降，要麼是美國自身的出口能力下降。由於一季度全球經濟並未出現嚴重失速，且其他主要國家的出口大都穩定，美國出口疲軟或更多與其自身因素有關。從分項看，出口下降較多的是農產品、能源商品、以及消費品中的非耐用品。我們猜測前兩者可能受到美國食品和能源價格較高，吸引企業內銷的影響。另外也可能與美國自身供給能力尚未恢復有關。進口方面，商品進口增長20.5%，較去年四季度的18.9%進一步上升，服務進口也維持正增長。進口持續擴張說明美國自身的需求並不差，這與前面所說的內需有韌性是一致的。

美國一季度GDP遠不及預期，是否會影響美聯儲貨幣政策？我們認為不會。這是因為從分項數據看，美國一季度經濟並沒有GDP看上去那麼差。美國經濟主要依靠內需，也就是消費和投資，而一季度這兩項表現是比較強的。出口雖然超預期走弱，但美國經濟對出口的依賴度並不高，影響相對有限。因此，我們維持美聯儲將於5月、6月各加息50個基點，並在5月官宣「縮表」的判斷。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)