A股为何不能成为中国经济晴雨表

作为全球经济增长最快的国家，最近几年却熊霸全球，两者完全背离，令很多投资者困惑不解。当我们将A股与成熟国家的股市，以及部分新兴国家的股市作对比时发现，市场参与者的角色差异、近年来的供给膨胀、产业结构差异、监管缺位是造成这一现象的主要原因。

市场参与者以散户为主

日前，著名经济学家、摩根大通中国区研究部主管龚方雄在高交会资本市场论坛发表演讲时指出，散户太多给中国股市带来了无效性，使得股市无法反映经济前景和未来。这个观点虽引起了一些争议，却反应了一种事实。

据了解，中国股市成交量的80%由散户创造，只有20%来自机构。散户对于证券价格的认识与机构完全不一样，散户的价值观念比较薄弱，注重的是短期涨 跌。所以，即便西方发达国家实行T+0制度，其换手率仍然远远低于A股。据统计，以一年为单位，现在我国A股换手率是8，而美国是0.97、日本是 1.4，韩国是1.05，香港是0.97，台湾是1.27。难怪，在我国投资股票叫炒股，顾名思义像炒菜一样要翻来覆去。很显然，A股市场的投机氛围高居 全球之首，这也是造成我国证券市耻不稳定的重要原因之一。

投资大师巴菲特的做法则完全不同，在谈到如何赚大钱时说到：“用屁股赚的钱远比用脑袋赚的钱多”，意思就是买入股票后不折腾、不炒作，静待市场发现价值。这似乎意味着中国股市要走牛，发展机构投资者是必要条件之一。

忽视了供求关系

股票是一种虚拟的商品，一样受供求关系作用。供小于求，股市会上涨；供大于求， 则股市会下跌，与商品价格的波动方向完全一致。记者发现，在过去三年内，IPO大跃进使供给端膨胀得十分显著，远远超出了需求端的承接能力。据统 计，2009年两市IPO家数为117家，2010年增至347家，2011年有277家，2012年到现在，公开发行了150家。目前，市场已普遍认 为，IPO扩容是造成股市下跌的重要原因之一。从今年10月份开始，在维稳要求及各界的呼吁下，管理层似乎有意于减缓IPO的速度。但是，目前正在排队等 候上市的公司总数近800家，形成了历史上前所未有的巨大“堰塞湖”。

对于如何治理这一问题，证监会相关负责人表示，这些新股还是要发，问题 是怎么发。照此来看，堰塞湖一旦开始泄洪，股市会如何演绎呢？这是市场所担扰的。同时，令我们所不解的是，为何在市场持续低迷的情况还要不停地IPO呢？ 且不说高定价发行违背了价值规律，也完全忽视了市场供求原则，又是为哪般呢？

产业结构与其它新兴国家有差异

有投资者发现，中国高居金砖四国之首，但股市的表现远逊于巴西与 俄罗斯。记者了解到，巴西与俄罗斯的上市公司主体是资源类公司，比如铁矿石、油气类等，与我国有较大差异。近几年来来，受益于全球通货膨胀，以及全球新兴 国家的工业化进程，资源价格升值比较明显，由此推动了两国股市的上涨。

而我国的情况则不同，首先，我国的上市公司结构是多层次的，有银行、地 产、煤炭、有色金属等蓝筹，也有大量中小盘股。由于我国已走过工业化初期阶段，正在进行产业结构升级，对资源的需求远不如其它新兴国家，因此，资源类个股 的的疲软就在情理之中了，而这又在一定程度上“拖累”了大盘。其次，正在产业转型的公司往往不能一下子出成效，且成功的概率终究是远小于失败的概率，所 以，最终形成的合力方向就向下了。

上面提到的几个方面是造成我国股市没有反应经济发展成果的根本原因，除此以外，监管不力也给了很多上市公司混水摸鱼的机会，降低了股市作为经济晴雨表的预告功能。

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