进入2013年2季度，中国金融市场就像打了鸡血，疯狂不止，不顾实体经济的连连下滑，独自一人在朝向崩溃的方向上狂奔。债市在稽查风暴中下跌的部分，不到一个月全都涨了回来；史上最严厉的银监会8号文对非标产品产生了巨大冲击，但在利率上的反应仅维持了半个月；外管局20号文对人民币外汇市场的冲击只有一天；创业板指数高歌猛进，年初以来其涨幅已超过沪深300涨幅40个百分点。金融地产与创业板形成跷跷板，多好的板块轮动吧，很多人都大声嚷嚷着牛市来了，可以赚100倍的牛市来了。
这一轮金融市场的异常繁荣，原因非常简单，一方面热钱源源不断地流入，另一方面国内实体经济面临崩溃，实业领域无人投资，而虚拟金融市场火热，吸引了大量资金进入，流动性好到无比，股票怎么都跌不下去，多少踏空的人都在眼巴巴地等着股票下跌。之所以说是热钱做的怪，很简单，如此差的经济基本面，股市却如此疯狂，只有热钱性质的资金才会如此投机，如此赌博，如此炒作，如此中国。热钱就是热钱，赚够了，自然会流出。
出来混，迟早是要还的，金融要进入实体经济才能促进经济的真正的发展，金融炒作只会让经济崩溃。热钱不是傻子，它们何尝不知道中国经济的真实面目，汇丰5月份制造业的PMI指数第一次跌在50以下，实际上服务业PMI指数也是50以下。以钢铁也为例，钢价下跌导致钢铁行业整体由盈转亏，1至4月份纳入中钢协统计范围的大中型钢厂销售收入为11968.67亿元，利润为26.95亿元，其中4月份大中型钢厂销售收入为3108.64亿元，利润为1.53亿元；1至4月平均销售利润率0.23%，4月当月销售利润率再度降至0.05%。而如果计提铁矿石库存跌价损失，则钢铁行业除宝钢外全部亏损。
热钱赚够了就要走。这在人民币外汇市场上已经有所表现，5月29日，央行降低人民币38个基点，5月28日降低7个基点，5月28日倒是波澜不惊，收盘即期汇率微跌3个点，但在创业板市场上，指数暴跌了2.8%。5月29日，人民币外汇市场开盘出现了狂泻164个基点的场面，虽然午后逐渐回落，但是足以表明部分赚的盆满钵满的资金有意出逃了。知道何时进场固然聪明，但更高明的是知道何时离场。
民币升值打击的不仅仅是出口企业，煤炭业也受到了冲击，1－4月，中国进口煤炭的增幅仍达到了25.6%。过强的人民币降低了中国商品的竞争力，压低了工业企业的盈利，收到进口廉价煤炭的冲击，国内煤炭企业苦不堪言，联名上书要求停止进口国外煤炭，但电力企业可是反对。企业自由现金流下降，不得不依靠不断外部融资，资产负债表恶化，信用风险也在银行体系积聚。
吸引热钱源源不断进入的原因主要是央行刻意推高人民币，给热钱巨大的套利空间，而部分靠进出口进入的热钱其成本较高，只能流入股市才能回收成本，创业板是最佳炒作对象，资金疯狂进入，当然赚够了也会疯狂流出。
央行可以一直这样长期推动人民币升值吗？理论上当然可以，其代价就是货币超发的速度快速增加，由结售汇产生的外汇占款几乎是一次性地立即转化为企业的人民币存款，因此这部分M0转化为M1、M2的时滞远低于由再贷款渠道投放的基础货币，会导致M1、M2的迅速扩张，这个超发程度是有乘数效应的，2013年1季度新增外汇占款达1.24万亿，相当于M2超发了差不多7.7万亿人民币。如果央行持续推高人民币升值，那么货币超发规模将急剧扩大，等于变相实施了极度宽松货币政策，制造通货膨胀，推高房价和CPI，所以央行不得不发行央票或正回购来吸收一部分流动性，不过央票和正回购的的规模非常有限，好比央行一手开水龙头，一手拿抹布试图把一浴缸水吸干，那是不可能的。
还有一个次要原因是美联储的量化宽松，不过美国经济腾飞已经不可阻挡，美国的金融政策对全球经济影响极大，1993年四季度，美国长期国债利率回升，市场预期美联储将从减息周期回到加息周期；1994年初的预期变为现实，美联储在短短一年中加息3个百分点，令美国出现了债市大屠杀，债券收益率暴涨，资金回流美国；1994年末墨西哥出现债务危机；1995年后美元开始迅速走强，直接触发了1997年亚洲金融危机。这次恐怕触发的是中国金融崩溃。
一旦超过了央行的可承受范围，人民币贬值预期来临，那么金融市场将出现血雨腥风，大量套利交易解除，商业银行的一般存款下降，外汇占款下降，流动性指标恶化，实体经济流动性将大为紧缩。届时，货币市场或许会因央行的干预而较为稳定，但实体经济流动性下降会令资产价格大幅下跌，商业银行的资产负债表会受到巨大负面冲击。大量的资金流出不可避免，即使此时央行将人民币中间价定到涨停的位置也未必能遏制住资本流出的洪流。
另一个将崩溃的市场是债券市场，特别是地方政府债券，中国流动性过剩导致企业热衷发债，5月标普发布报告称，中国公司债规模将在两年内超过美国公司，在截至2017年的五年中，非金融机构需融资18万亿美元，占同期全球53万亿公司债估计值的34%，大大超过美国的13万亿美元。标普的报告还认为，年初至今中国香港和大陆为偿还现有债务而发债的规模是去年同期的八倍。在调查的32个经济体中，中国的经济增速修正风险最大，因为它的投资效率较低
目前中国债务市场中最大的问题就是“无实质违约”。其中一个主要原因在于，中国债务市场存在‘潜规则’的现象——中国的监管层不允许债券违约。事实上，相比债务违约，无实质违约可能产生更大的风险。由于我国债券市场存在监管分割现象，各监管部门及地方政府，都不希望在自己监管辖区内出事。“以前有两个政策：第一，谁家的孩子谁抱；第二，没人管的孩子政府抱。”“近几年，债务风险隐约在市场出现，由于监管机构的‘零违约容忍’，一些投资者对市场风险反倒产生了误判，即投资者认为市场没风险，而实际上很多监管机构已不堪重负。”“有人说2013年是违约元年，很多人都认为是今年一定要出现大的个案违约事件。”
上帝欲让其灭亡，必将先让其疯狂，疯狂吧，中国金融市场，迎接100倍的大牛市吧。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
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排序