财经专栏作家利世民认为港元和美元的联汇制度迟早会脱钩。（图片来源：香港政府新闻处）
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2022年5月23日讯】近几个星期，港元联系汇率的问题又再成为争论。有人认为，港元联汇不应改变；亦有人认为港元兑美元的铁锚，早晚都会脱钩，差别只在于时机。
以上两种讲法，其实没有必然的矛盾；世上有许多不应该发生的事，最终都不幸发生。我们可以做的，就只有在事情未发生前，力陈利弊得失，理性分析。若然无法力挽狂澜，便唯有自求多福，尽量想办法减少转变对自己带来的冲击。
为何香港不应改变联汇？最主要原因是：香港整个市场经济命脉，也有人提出合约精神、独立的司法制度等制度因素，但从金融贸易发展的角度，国际金融中心地位，就是建立在两大设计之上：一是联系汇率，二是资金的自由流动。
二次大战后，世界脱离金本位，各国货币都以互相挂钩的模式，维持某程度上的货币汇率稳定机制。1972 年之前，港元属英镑区（Sterling Area）一员；港元与英镑以固定汇率结算。但与此同时，在香港亦有不少以美元进行的贸易活动。由于当时的英镑区实施外汇管制，但美元却是自由流动；结果香港虽然是英属殖民地，所以香港亦成为英镑区中，资金流入美元的其中一个缺口。
另一边厢，由 1953 年到 1973年，人民币在名义上其实也是与美元以固定汇率挂钩；但由于当时正值冷战期间，中美之间有贸易禁运，所以中国大陆的进出口贸易，依赖香港进出口商提供的融资和结算服务。所以，香港现代金融业的基础，其实不只是股票期货证券，更重要是为各行各业提供支援。
1972 年英镑区在庞大债务压力下终告瓦解，香港旋即与向美元挂钩；但在 1974 年最终还是要脱钩。由 1974 年到 1983 年，虽然港元是自由净动，但实际上还是尽量保持与美元汇率同步。所以随着当时美元的弱势，香港出现了一次资产泡沫周期，直到 1980 年代初美国联储局大幅加息对抗通胀，美元汇率重拾升轨，港元才不得不以 100% 美元抵押和兑换保证，来维持汇率稳定，那亦是由 1983 年沿用至今的港元联系汇率制度。
港元是世上极少数真正有百分百等值资产作抵押的货币，从另一个角度看，港元发行制度绝对地以规则为本，透明度极高。这个特点大大降低资本市场的交易成本。香港的证券业经历过 1980 、 1990 年代的风浪，至今仍然屹立不倒，港元联系汇率是功不可没，
有人认为随着中国大陆的经济影响力越来越大，香港的货币发行制度应该要与人民币挂钩，又或者与一篮子货币挂钩。但这种讲法不但忽略了人民币并非自由流通的货币，也明显对国际货币市场秩序有错误了解。
人民币在可见将来会否成为自由流动而且是主要的国际货币？我有理由相信，人民币永远都不会自由流动，这也是为何中国大陆官方从来都只是说人民币“国际化”；“国际化”这个奇怪的名词，究竟又是什么意思？挂钩一篮子货币，又为何不是答案？以上连串问题，来篇续谈。
（新货殖列传之一）
利世民
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（编按：利世民是香港时评人、财经专家，现为香港《betway必威体育官网 》专栏作家。）
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