財經專欄作家利世民認為港元和美元的聯匯制度遲早會脫鉤。（圖片來源：香港政府新聞處）
【看中國2022年5月23日訊】近幾個星期，港元聯繫匯率的問題又再成為爭論。有人認為，港元聯匯不應改變；亦有人認為港元兌美元的鐵錨，早晚都會脫鉤，差別只在於時機。
以上兩種講法，其實沒有必然的矛盾；世上有許多不應該發生的事，最終都不幸發生。我們可以做的，就只有在事情未發生前，力陳利弊得失，理性分析。若然無法力挽狂瀾，便唯有自求多福，盡量想辦法減少轉變對自己帶來的衝擊。
為何香港不應改變聯匯？最主要原因是：香港整個市場經濟命脈，也有人提出合約精神、獨立的司法制度等制度因素，但從金融貿易發展的角度，國際金融中心地位，就是建立在兩大設計之上：一是聯繫匯率，二是資金的自由流動。
二次大戰後，世界脫離金本位，各國貨幣都以互相掛鉤的模式，維持某程度上的貨幣匯率穩定機制。1972 年之前，港元屬英鎊區（Sterling Area）一員；港元與英鎊以固定匯率結算。但與此同時，在香港亦有不少以美元進行的貿易活動。由於當時的英鎊區實施外匯管制，但美元卻是自由流動；結果香港雖然是英屬殖民地，所以香港亦成為英鎊區中，資金流入美元的其中一個缺口。
另一邊廂，由 1953 年到 1973年，人民幣在名義上其實也是與美元以固定匯率掛鉤；但由於當時正值冷戰期間，中美之間有貿易禁運，所以中國大陸的進出口貿易，依賴香港進出口商提供的融資和結算服務。所以，香港現代金融業的基礎，其實不只是股票期貨證券，更重要是為各行各業提供支援。
1972 年英鎊區在龐大債務壓力下終告瓦解，香港旋即與向美元掛鉤；但在 1974 年最終還是要脫鉤。由 1974 年到 1983 年，雖然港元是自由淨動，但實際上還是盡量保持與美元匯率同步。所以隨著當時美元的弱勢，香港出現了一次資產泡沫周期，直到 1980 年代初美國聯儲局大幅加息對抗通脹，美元匯率重拾升軌，港元才不得不以 100% 美元抵押和兌換保證，來維持匯率穩定，那亦是由 1983 年沿用至今的港元聯繫匯率制度。
港元是世上極少數真正有百分百等值資產作抵押的貨幣，從另一個角度看，港元發行制度絕對地以規則為本，透明度極高。這個特點大大降低資本市場的交易成本。香港的證券業經歷過 1980 、 1990 年代的風浪，至今仍然屹立不倒，港元聯繫匯率是功不可沒，
有人認為隨著中國大陸的經濟影響力越來越大，香港的貨幣發行制度應該要與人民幣掛鉤，又或者與一籃子貨幣掛鉤。但這種講法不但忽略了人民幣並非自由流通的貨幣，也明顯對國際貨幣市場秩序有錯誤了解。
人民幣在可見將來會否成為自由流動而且是主要的國際貨幣？我有理由相信，人民幣永遠都不會自由流動，這也是為何中國大陸官方從來都只是說人民幣「國際化」；「國際化」這個奇怪的名詞，究竟又是甚麼意思？掛鉤一籃子貨幣，又為何不是答案？以上連串問題，來篇續談。
（新貨殖列傳之一）
利世民
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（編按：利世民是香港時評人、財經專家，現為香港《看中國》專欄作家。）
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