歐債美債危機不會大爆發

2011-01-06 14:21 作者:葉檀

我們不必為歐元區主權債務危機與美元地方債違約潮操心，歐美的經濟情況正在持續好轉。

1月4日，美聯儲發表聲明稱，美國經濟近期復甦有所加快，但仍面臨下行風險。美國2010年12月ISM製造業指數為57，遠超50的榮枯分水線；美國商務部公布的2010年11月份工廠訂單出人意料地上升0.7%，好於此前的預估下降0.1%；2010年三季度前，美國消費保持2%的增長，從三季度開始，消費增長達到3%。令人矚目的是，美國汽車銷量持續增長，年化總銷量達到1253萬輛，這是自2009年8月美國政府出臺刺激銷售政策以來的最高水平。

讓人頭痛的是失業率與低迷的房地產。美國失業率仍然維持在高位，但情況正在好轉。1月5日，美國職業諮詢公司Chalenger Gray & Christmas公布的數據顯示，美國2010年12月挑戰者企業裁員月率下降34.0%，至3.2004萬，年率下降29%，人數為2000年6月以來最低，全年企業裁員人數為1997年來最低，「因經濟不景氣而裁員的過程在2009年底結束，2009年下半年企業裁員人數大規模減少」。

再看美國的證券市場，1月5日美國道瓊斯指數創兩年以來收盤新高。事實上，無論是道瓊斯指數還是納斯達克指數，從2009年3月以來基本上處於震盪向上的走勢。其間以蘋果為代表的新生代科技股正在接力成為科技市場的龍頭企業。

無論是高盛、瑞銀，還是前美聯儲主席格林斯潘，對於2011年的美國經濟增長都充滿了信心，GDP增長預測從3%到4.5%不等，均大大好於2010年。

2010年下半年是美國經濟的分水嶺，美國經濟不再是病夫狀態，毫無疑問正在處於復甦的過程中，雖然可能非常緩慢。正因為經濟數據好轉明顯，作為反向指標的克魯格曼才撰文，提醒美國人不要因為經濟略有好轉就沾沾自喜，要堅定地執行量化寬鬆的貨幣政策。美聯儲不會輕易改變既定政策，表態只要房地產市場仍然低迷，失業率仍然居高不下，將堅持當前的第二輪量化寬鬆政策不變。

美國有什麼理由改變既定政策呢？既然國內CPI如此之低，實行量化寬鬆貨幣政策對美國有百利而無多少害。

德國同樣如此，筆者早就說過，從德國這個歐元區經濟火車頭的經濟表現來看，算得上是金融危機下的奇蹟。雖然2010年12月德國失業人口增加3000人，表現不如預期，但不要忘記，當月德國製造業採購經理指數已連續第3個月上漲，全年經濟增幅約3.7%，在全球經濟疲軟狀態下，這樣的經濟增速是個奇蹟。

我們會繼續聽到歐美對於經濟前景憂心忡忡，但不必過於在意。

美國不停地翻揀出2兆億美元的地方債務以及3兆億美元市政債違約的可能性，以此抑制美元堅定而溫和的上漲。而歐洲主權債務危機會定期在市場上露面，這是壓低歐元匯率的必須之舉。

美國市政債與歐債危機會不會真正爆發？答案是不會。

刺破債券泡沫等於自殺。一旦美國國債無人問津或者市政債危機爆發，其排山倒海般的衝擊力絕不會弱於次貸危機，配置美債的所有金融機構無一能夠倖免。政府債務逐層傳遞，擊鼓傳花還是回到美聯儲手中。

目前讓美聯儲頭痛的是，由於風險偏好上升，量化寬鬆的貨幣政策導致資金追逐風險，美國的債券市場可能由牛轉熊並且推高利率，這是債務大國不可承受之重。從去年年末開始，美國債券收益率急劇上漲，美國30年期的債券收益率已經升至4.497%水平，比去年8月底的3.52%有了近28%的升幅。為了應付困境，美國必然使出雙刃劍，一方面向市場昭求美元的信用，向全球投資者伸出橄欖枝，另一方面維持寬鬆貨幣政策的預期，繼續將利率維持在低位。

歐元區目前正在尋求新的國際化進程，並且通過緊縮政策建立統一的財政紀律。歐債危機是歐元區重塑財政紀律的過程。中國對此十分配合，購入葡萄牙、西班牙等國的債券，加大在歐洲的投資。象徵性的債券購入不會長期影響全球匯率市場，美元指數上升趨勢沒有改變，。

歐美大叫大嚷債務危機，中國也跟著大叫大嚷未嘗不可。不過，如果信以為真大肆買單，那就值得商榷了。必須認清，從經濟數據看，現在已經是後危機時代，各方都在整肅紀律、布局產業以爭取先機，中國不應也不會例外。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)