專家提警中國銀行「表外」風險失控

自去年二月以來，本輪負利率已長達18個月，存款蒸發現象越加嚴重。居民資產如何保值增值，是當前投資者最為關心的話題。由於股市走勢尚不確定，樓市調控持續深入，在此背景下，銀行短期理財產品數量急速增加，收益率也大幅上升。據統計，截至6月上旬，銀行理財產品總額已達7萬億。僅是今年以來，銀行發行理財產品有6000多隻，已接近去年全年總量。年化收益率節節抬高，最高收益率甚至達到了7%。

銀行機構與監管部門的博弈

短期銀行理財產品大受追捧，主要有兩方面原因。一是應對銀監會存貸比監管的要求。由於前兩年貸款量巨大，商業銀行當前存貸比總體上已經逼近75%的監管要求。為吸引投資者、美化財務報表，銀行不惜成本提高收益率，發行短期理財產品，特別是跨月末時點的理財產品，以迎接年中各項指標考核。例如，一款理財產品如在月末申購，申購款便成為銀行存款，而到下月初，理財產品成立，申購款便從銀行「表內」劃走。

二是解決銀行存貸需求間的不匹配。從存款方面看，央行多次上調存款準備金率，加之實際副利率，使得銀行攬儲壓力不斷加大。但從貸款方面來看，實際貸款需求旺盛，銀行通過大量代銷信託理財產品或委託貸款，「曲線」滿足客戶的融資需求，將資金的需求和供給放在「表外」匹配。

「表外」風險需高度警惕

銀行理財產品擁有華麗的外表。以銀行代銷信託理財產品為例，銀行獲得了暫時性的資金，企業融資需求得到了滿足，而理財客戶也拿到了較高的收益，這看似「三全齊美」的外表下，銀行系統和經濟運行的潛在風險卻在加大。

第一，銀行成為這一風險的最終承擔者。目前，銀行「雙重表外化」的現象非常明顯。存款「出逃」到理財，是負債方的表外化。銀行大量代銷融資性信託理財產品，委託貸款急劇放量，是資產方的「表外化」。「雙重表外」業務的擴張，脫離了監管者的監管範圍，且沒有有效的的風險對沖機制。一旦表外貸款無法償還，銀行為避免聲譽上的損失，必將動用表內貸款償還理財資金，讓表外風險轉嫁表內。

第二，中小銀行風險更加明顯。在這場以理財產品為「道具」的存款爭奪戰中，以股份制行為主的中小銀行攻勢最為猛烈。根據理財行業研究機構普益財富統計統計，4月份，12家股份制商業銀行共發行556款理財產品，佔發行總量的42%，這一數字與中小企業的風險承受能力大不匹配。與此同時，中小銀行理財產品的預期收益率也普遍高於大銀行。一旦貸款企業還款能力出現問題，中小銀行將成為首個波及對象。

第三，理財產品的快速增加，對沖了信貸調控的效應。央行數據顯示，5月末，M2同比增長15.1%，5月人民幣新增貸款5516億元，均顯著低於市場預期。但是，由於表外業務不斷加大，傳統指標無法代表當前流動性情況，也加大了貨幣政策調控的難度。筆者認為，對當前流動性的判斷，不應僅僅基於每月的金融信貸數據；每季度公布的社會融資總量變化情況，才是衡量市場流動性的主要參考指標。

如何防止「表外」風險失控？

在流動性短缺的情況下，銀行理財產品「價格戰」，是銀行為爭搶存款不得已而為之，從某種程度上也可以視為存款利率上浮的預演。筆者認為，為避免銀行「表外」風險失控，短期內應盡快變數量型調控工具（如上調存款準備金率）為價格型調控工具（如加息），讓「出表」資金重回「表內」。而長期來看，加快存款利率市場化，包括允許某些銀行差額化定價等，才是化解矛盾之根本。

當前市場對於貨幣政策的理解存在誤區，即仍然認為，上調利率對經濟基本面的影響甚於準備金率上調。但筆者認為，由於當前中小銀行超額準備金率基本上沒有剩餘，中小企業融資成本早已高於基準利率，因此「提准」對於控制信貸影響將甚於加息。而及時提高存款利率，將有助於緩解長期以來的負利率，是對抗通脹、防止居民資產存放在「表外」的最為有效的方式。同時，加大對「表外」業務的監管，做到月度數據公開透明，可以縮短政策反應時間，避免風險積聚。

筆者依然維持原有判斷，即未來抗通脹與防範銀行風險將更加依賴於價格型工具的使用，今年年底之前，央行至少還會加息兩次，上調準備金率一次。

從長期來看，加快存款利率市場化，是化解風險的根本之法。目前為止，我國國內的債券市場利率、同業拆借利率、貼現利率都已經基本實現了市場定價，外幣利率的市場化已基本到位，只剩貸款下限和存款上限存在管制。而在貸款利率方面，面對私營企業，尤其是中小企業，銀行在貸款利率上有一定的定價能力。在流動性收緊的背景下，大企業的貸款利率也在上浮，取消貸款利率下限或者擴大下浮比例在目前來看意義不大。

存款利率市場化是整個利率市場化過程中最為艱難的一步。控制存款利率的向上浮動，是出於保護銀行利益的考慮。目前，存款利率上限與貸款利率下限之間有約3%的利差，貢獻了銀行利潤的八成。

但是，管住了存款利率，對於理財產品的利率，則鞭長莫及。不經意間，一年期存款利率作為基準利率的功能，在很大程度上受到了挑戰。

同時，理財產品的豐富也意味著，商業銀行實際上也在主動地嘗試利率市場化。在各種監管要求之下，如沒有利率市場化的積極實踐，不去發行利率較高的理財產品以彌補運行資金的不足，銀行可能連正常的運行都難以為繼。

筆者認為，應加快存款利率市場化方面的嘗試，包括大額存款單，允許某些銀行差額化定價等，早日取消存款利率上限，在「十二五」期間，爭取完成利率的市場化定價。

瑞穗證券亞洲首席經濟學家 瀋建光

(文章僅代表作者個人立場和觀點)