中國央行秘密在行動：收緊貸款

當來自歐美的決策者雲集懷俄明州Jackson Hole以討論提振脆弱的全球復甦的途徑時，中國央行發布了一份非公開備忘錄，以進一步遏制國內貸款的發放。

新華社週一對中國央行的緊縮舉措進行了報導，該措施凸顯了中國經濟管理方面的兩個重要特點：中國經濟與其他大型經濟體（它們仍在尋求向金融系統注入流動性）的背道而馳以及中國仍在神秘色彩的籠罩之中。部分人士稱，中國作為全球市場的重要參與者是不適宜帶有這種神秘色彩的。

中國央行於上週五通知國內商業銀行，其將對未來六個月存款準備金率的計算方法進行調整。這將要求商業銀行將資金更多地存放在中央銀行，而不是用於放貸。此舉旨在堵上一個漏洞，商業銀行利用該漏洞在一定程度上規避了現有貸款限制政策。央行的決定也暗示，中國政府採取了另一項緊縮措施以抗擊通貨膨脹；中國7月份通脹率為6.5%，創三年高點。

同時這也意味著中國與歐美的決策者意見相左。國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)總裁拉嘉德(Christine Lagarde)在Jackson Hole勸說各國央行維持高度寬鬆的貨幣政策，而儘管美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)主席貝南克(Ben Bernanke)並未宣布Fed的進一步寬鬆措施，但他強調了採取措施提振美國經濟的必要性。

中國經濟增長已開始降溫，但尚未顯示出大幅放緩的跡象，決策者們面臨著不同需求：回籠資金以及遏制銀行貸款的發放。中國央行上述新措施到明年2月份全面實施時，將在銀行系統凍結總計大約1,400億美元的流動性。與之相比的是，今年前七個月中國銀行業平均每月新增貸款為1,030億美元左右。

中國央行此舉引發了國內市場的劇烈反應。基準上證綜合指數週一下跌1.4%，與亞洲其他股市的走勢相逆，一週期貸款利率從上週五的4.06%上升至4.39%。

中國央行此舉再次凸顯出中國決策過程慣有的神秘色彩，這讓分析人士和投資者倍感無奈。就在市場翹首期待貝南克的講話時，有關中國央行將推出新措施的消息於上週五首次出現在新浪微博(Sina Weibo)的報導中。儘管新華社在三天後進行了報導，但中國央行仍未證實已出臺該項政策。央行週一未回應記者通過傳真發送的提問。

總部位於北京的研究和諮詢公司龍洲經訊(Dragonomics)研究部門負責人Andrew Batson表示，對於中國這樣舉足輕重的經濟大國而言，央行在不向公眾披露的情況下出臺重大政策不僅有違常理，同時也讓人感到失望。

收緊信貸的影響將波及到整個經濟，但分析人士相信，監管部門主要還是針對面向房地產業的貸款。銀行持續向開發商放貸導致政府控制房價的努力屢屢受挫，這令決策層倍感擔憂。

此外，浙江省臺州市週一成為又一個實施住房限購令的城市。中國住房和城鄉建設部也在與另外20個二、三線城市就在這些城市實施住房限購令的問題進行磋商。中國國家發展和改革委員會也再次就不斷加劇的通貨膨脹壓力以及高房價發出警告。

中國央行此舉還會抑制中國的鋼鐵和銅需求，而全球鋼鐵和銅需求中很大一部分為中國需求。未來資產證券(Mirae Asset Securities)大宗商品研究部門負責人劉曉寧表示，新政策出臺後，貿易商的短期融資渠道將嚴重受阻，中國50%-60%的大宗商品貿易商都會受到影響。

此舉也凸現出中國監管部門在監控金融業方面遇到的難題。儘管中國的大型銀行都屬於國有企業，但繼2009-2010年中國採取經濟刺激措施之後，政府控制信貸規模的努力反而導致了銀行表外貸款規模的大幅攀升。中國央行擴大存款準備金繳存範圍之舉似乎旨在遏制這些表外貸款的增長勢頭。根據新政策，中國央行將要求商業銀行將所謂的「保證金存款」（指客戶為從銀行取得信用證和其他擔保而將一定數量的資金存入銀行帳戶所形成的存款類別）納入存款準備金的繳存範圍。據中國央行數據顯示，截至7月份，商業銀行的保證金存款總計6,890億美元。

不過，分析人士相信，中國將分階段實施新政策，同時資金也會以其他方式進入中國市場，這就意味著中國央行完全有能力抵消新措施對經濟增長造成的影響。就一般情況而言，每月會有200億美元或更多的資金以貿易資金或投機資金的形式流入中國金融系統。

中國央行通常會通過上調存款準備金率或要求銀行購買低收益國債的方式回籠流入國內市場的資金。鑒於新措施本身已經可以發揮從金融系統回流資金的功能，採用其他方式回流資金的必要性就因此降低。凱投宏觀(Capital Economics)中國經濟學家Mark Williams表示，就一般情況而言，中國央行此舉可以解讀為收緊政策，但中國經濟的方方面面都太特殊了。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)