11月貿易順差為何這麼高？

【看中國2013年12月10日訊】上週末中國公布了11月份貿易數據。11月份出口額同比增速意外加快至12.7％（相比之下市場普遍預期為7.0％），而進口額同比增速意外放緩至5.3％（相比之下市場普遍預期為7.0％），致使貿易順差達331億美元，創自2009年以來的最高水平。

出口額同比增速此番加快可能主要是由於全球經濟有所改善以及在一定程度上比較基數較低所致，但我們擔心，人民幣兌美元持續升值以及債券收益率持續攀升可能再次誘使熱錢通過虛報出口額流入中國。我們預計，由於比較基數相對較高，12月份出口額同比增速將會放緩，但出口額同比增速好於預期可能意味著市場對中國今年第四季度的經濟增長過於悲觀，我們預計我們此前對今年第四季度中國國內生產總值（GDP）同比增速給予的高於市場普遍預期的7.7％這個預期有進一步上調的空間。

出口額同比增速為何如此強勁？原因在於美國和歐洲

一系列顯著跡象表明全球經濟有所改善，尤其是美國、英國和歐元區（注意美國近期諸如本月發布的非農就業等數據一直都相當利好，而且美國今年第三季度的GDP增速已從2.8％修正至3.6％）。11月份中國對美國和歐盟的出口額同比增速分別從10月份的8.1％和12.7％躍升至17.7％和16.7％。中國自己的官方採購經理人指數（PMI）也表明外部需求走強，其中官方PMI的新出口訂單分項指數從10月份的50.4微升至11月份的50.6。

但也可能有一些熱錢流入

到目前為止，還沒有確鑿數據表明熱錢大規模流入中國，但自9月中旬以來人民幣兌美元持續升值以及債券收益率近期攀升（以及貨幣市場基金和銀行理財產品利率持續攀升，請參閱2013年11月29日發布的《中國利率市場化改革將在倒逼中起航》）可能導致熱錢流入中國。中國經濟增速回升，加上市場恢復對中國經濟的信心，也可能促使人們把資金引入中國。請注意，中國的出口數據在2012年年底至2013年4月份期間曾被嚴重虛報（參閱2013年5月10日發布的《中國貿易數據被誇大背後的秘密》）。還請注意，中國央行今日發布了一項旨在加強國際貿易融資監管力度的指令。

強勁的貿易數據將為人民幣提供進一步的支持

美元兌人民幣匯率定盤價（即中間價）在12月5日下滑至6.12，創自2005年人民幣匯改以來的最低水平。美元兌人民幣即期匯率在上週五收盤是也貶值至6.0827。11月份強勁的貿易順差數據（儘管市場懷疑其真實性）很可能會為人民幣提供進一步的支持。即便如此，我們預計中國政府這次將會更趨謹慎，而且會阻止人民幣升值太多。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)