美林充實資本 意欲恢復元氣（圖）

美林公司(Merrill Lynch & Co.)在宣布沖減與抵押貸款資產有關的巨額損失後元氣大傷。為了充實資本，該公司週一宣布將以折扣價向兩家投資者增發不超過62億美元的普通股，並將其中間市場商業融資業務出售給通用電氣公司(General Electric Co.)旗下的一家子公司。

新加坡政府的投資公司──淡馬錫控股(Temasek Holdings Pte.)將購入44億美元的美林增發股票，並有權在明年3月28日再購入6億美元的股票。而餘下的12億美元增發股則落入Davis Selected Advisors之手。若淡馬錫行使追加認購權，在美林的持股比例將達到9.9%，正好在美國政府和監管機構的自動許可範圍內。

這批股票的售價為每股48美元，較上週中段敲定協議時的美林股票市價低10%，較上週收盤價低13.6%。

根據這宗交易增發的新股將立即稀釋股東的權益，但將充實美林的帳面價值。帳面價值等於資產減去負債，是衡量投資銀行股票價值的一項主要指標。美林是按市值計算全球第三大投行，並自詡為全球最大的券商。

Fox-Pitt Kelton Cochran分析師大衛•特朗(David Trone)在遞交給客戶的分析報告中表示，此舉顯示美林仍面臨很大的困難，但管理層正採取措施加以克服。他估計美林原股東的權益將稀釋13%左右。

美林股價在此消息宣布後不久上漲超過4%，但隨即回落。收盤下跌1.64美元，至53.90美元，跌幅3%。週一美國股市因平安夜而提前收盤，但美林當天成交量超過平均水平。

這樁交易標誌著又有一家美國金融公司接受亞洲或中東政府投資基金的注資。但不同於花旗集團(Citigroup Inc.)和摩根士丹利(Morgan Stanley)最近宣布的外部注資計畫，美林沒有採用託管可轉股的方式。託管可轉股可視為一種債券，通常要支付高額紅利，並最終可轉成股票，但其好處在於不會立即稀釋現有股東的權益。

例如摩根士丹利最近向中國投資有限責任公司(China Investment Corp.)出售了50億美元的託管可轉股，這批證券將從2010年夏季開始轉成摩根士丹利的9.9%股份。但在此之前，摩根士丹利每年要支付9%的利息，較普通股的分紅高出3倍有餘。

至少有一位知情人士表示，直接增發新股是一種更"乾淨"的投資方式。而這批股份的折扣價，與美林若在公開市場增發等量新股所應有的價值水平相當。

在這樁交易中，淡馬錫和Davis Selected Advisors都將扮演消極投資者，不會擁有美林的控制權，在美林董事會也沒有席位。

至於美林週一宣布向通用金融(GE Capital)出售業務的交易，預計美林因此將有大約13億美元資金重新分配給其他業務部門。這樁交易預計在明年第一季度完成。通用金融現有2,600 億美元資產，估計此交易將為該公司帶來100億美元以上的資產及50億美元的承諾。不過此交易的條款尚未對外公布。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)