投資人撤資 對沖基金岌岌可危

一開始，全球資金瘋狂追逐對沖基金；如今，很多 人開始擔心，這些資金反向快速逃離。

即使週日美國政府朝野已達成初步的紓困方案協議 ，總體市值達 2兆美元的對沖基金市場依舊隱隱不安， 因為經過多年的爆炸性成長，除了虧損金額逐漸累積， 更令人擔憂的是部分投資人已經開始撤離市場。

當然啦，大家都相信還不至於出現"集體退房"的 結果，不過即使只是普通的資金流失，都可能讓整個金 融市場起雞皮疙瘩。而為了應對投資人的贖回，部分基 金甚至被迫在已經動盪不安的風雨中拋售資產。

《紐約時報》報導，最讓人害怕的是如此匆忙的拋 售，將在對沖基金業裡形成難以挽回的惡性循環：拋售 資產、賠得更多；賠得越多、賣得越多。市場最大的考 驗將出現在週二(30日)，大多數的對沖基金預期將接獲 投資人要求年底前結算投資的申請書。

C(US) allan Associates 對沖基金研究中心主管 James McKee表示，大家都在觀望贖回的結果，而且一旦出現 ，就是一大串。

別以為沒什麼了不起，對沖基金產業發生的大小事 ，關係到全美國所有的投資人。也不知該說是幸或不幸 ，由於對投資方式及工具管理的鬆散，對沖基金不再歸 有錢人獨享，自2002年起，整體產業規模快速膨脹 3倍 ，退休年金、慈善基金和各式各樣的基金會蜂擁而入， 覬覦那豐厚的投資報酬率。

然而，好景不再－至少目前如此，因為當前正是這 個產業最黑暗的年代。根據 Hedge Fund Research統計 ，對沖基金投報率平均減少10個百分點；明星基金經理 人如管理 SA C(US) C(US) apital Advisors的Steven A. C(US) ohen之 流，正處虧損狀況，即使是 C(US) itadel Investment Group 的老闆Kenneth C(US) . Griffin，還被迫關閉他旗下一支基 金。

不過話說回來，這些傢伙還算是幸運兒呢！光是今 年上半年，大概有 350支基金被迫清算，而且這個數字 還在不斷上升。如果趨勢不減，今年關門打烊的基金數 目將較去年增加24%。

許多基金因此開始面對挑戰。根據 C(US) itigroup ( C(US) ) 分析師的估計，整體對沖基金產業已提撥6000 億美元現金，除了市場的不確定性外，可能出現的贖回 潮更是主因。如果贖回潮真的爆發，對沖基金可以暫時 停止支付投資人一段時間，暫時緩和求現的壓力。

然而，一項較不為人知的對沖基金觀測指標正指向 麻煩。華爾街最近幾年製造出一種複式投資入門基金， 與RMBS(住宅房貸擔保證券)或CDO (擔保債權憑證)、 CFO (擔保基金憑證)之類投資載具相關聯，手法為放空 抵押基金契約，操作標的包括房貸型股票，換言之，也 就是對沖基金所投資的股票。除了業界人士之外，少有 人知。

上週，幾家信用評等機構提出警告，由於憂心投資 人可能從這些基金撤離，它們考慮調降幾支 CFO基金的 評等。

Fitch Ratings 分析師 Jenny Story表示，主要問 題在於贖回潮可能已經開始，投資的大門已被關閉。

雖然 CFO基金的數量並不多，但它們能廣泛代表各 種產業。這種投資載具是投資避險基金的避險基金。每 檔 CFO中都包含成千上百支對沖基金資產，而其投策資 略更是多樣。

由對沖基金處集資56億美元的基金公司Coast Asset Management 在過去幾年內發行了 3檔 CFO基金，並再 募得了18.5億美元。而該公司執行高層表示，他們並不 特別擔憂 CFO會有什麼問題，因為他們認為，設下贖回 限制的對沖基金為數不多。 Coast執行長 Smith也說， 他認為對沖基金在市況不佳時表現相對出色，只是市場 並沒有正確的認知。

被信評機構調降評等的兩檔 CFO屬英國對沖基金 Man Group 旗下。據投資人表示，其中一檔自今年 7月 以來已經虧損超過4%，但該基金髮言人拒絕評論此消息。

雖然 9月的基金報酬尚未統計，但據經理人表示， 本月的表現甚至比夏季還糟。有些基金受美國證期會新 的禁止放空交易相關規定影響，受創甚深。短期禁止放 空的規定將在10月 2日晚間解除，但市場普遍預期禁止 期間將會延長。

Sciens Capital Management 營運一支投資41檔對 沖基金的 CFO，但其總值的 25%以上都是現金部位，以 因應目前困境。"目前的環境對對沖基金來說相當艱難 ，而使它們脆弱的原因，正是因為投資人可以要求贖回 。"該公司執行長 John P. Rigas說。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)