美元走貶 趨勢還是蓄勢

經歷了一個多月的下跌之後，美元指數終於在7月21日強勁反彈，收復半年線。然而就在22日亞市，美元指數展開回調，半年線得而復失。分析人士指出，由歐美復甦差異縮小化主導的美元下跌趨勢或許還難言見底，但歐美復甦差異再度顯現之時，市場避險情緒依然有再度爆發的風險，並將起到推升美元的作用。

短期壓力頗多

由88點到82點，6月7日以後美元指數一路下瀉。一時間，強勢美元的蹤影蕩然無存。市場人士認為，美元階段性走貶實則有著其內在的必然性。

首先，因歐債危機觸發的避險情緒極致演繹，促使美元快速上漲，歐元則遭遇深幅調整。美元的「超速上漲」與歐元的「超跌」是導致現階段美元出現合理回調的因素之一。

長江證券指出，一方面，美元在跨度近半年的上漲過程中積累了大量獲利盤，這必然導致其在某一時點或某些事件的觸發下產生獲利回吐。另一方面，避險情緒暫時緩和則令歐元「否極泰來」。伴隨歐洲主要債務國短期債務的順利償還、巨額救助計畫的公布、德法關於削減財政赤字強硬表態以及表明不會二次探底的決心，國際市場圍繞歐債危機的憂慮情緒開始消退，使得之前超跌的歐元有理由迎來修復性的反彈。

其次，歐美復甦差異暫時縮小，美元下跌也是國際資本對於美國經濟復甦放緩「用腳投票」所致。一方面，對歐洲而言，債務危機雖然爆發，但是從生產指數和零售數據上來看還未出現明顯的變化，依舊保持緩慢復甦的態勢；另一方面，最近兩個月美國就業和零售數據走弱，以及預期中的二次去庫存化，使得市場對於下半年美國的復甦強度與力度存在疑慮。當投資者把焦點從暫時平息的債務危機上轉移出來的時候，美國經濟增速下滑的風險就成為了其擔心的主要問題。

再者，美國部分上市公司二季度發布的業績好於預期，這提振了股市投資者的信心，短期內風險偏好的抬頭，對作為避險貨幣的美元同樣不利。

最後，值得注意的是，由於歐元在主權債務危機爆發後的貶值提升了德國等歐洲核心國家對美國的出口，因此美國有動機干預歐元匯率，這也是短期美元走軟的原因之一。

中期轉強仍可期待

然而，持續下跌一個多月之後，美元指數在82點一線展開拉鋸。難道美元階段性走貶已經步入尾聲？抑或者，這僅僅是美元在走向中期弱勢的一次抵抗性反彈？對此，分析人士表示，避險情緒目前尚無激化的可能，投機資金的資產重配使得美元回調壓力仍有繼續釋放的過程；但是隨著中期內債務危機造成的歐洲經濟風險逐漸暴露，美元終將重新展現強勢的姿態。

招商銀行劉東亮認為，目前斷言歐債危機已經好轉為時尚早，正如惠譽指出的，葡萄牙政府的財政前景仍在惡化中，其他幾個危機國也大體如此，此時大舉買入歐洲貨幣可能只是衝動之舉。而且即使危機不再惡化，經濟和利率前景顯然也不利於歐洲貨幣——在歐洲國家大舉緊縮財政的情況下，社會的「去福利化」勢必拖累消費和需求，進而引發經濟增長動能不足，這會使歐洲經濟在未來與美國的競爭中處於下風。

長江證券吳邦棟也表示，儘管伴隨希臘債務風波的平息，歐元出現止跌之勢，但下半年無論是從債務還是從經濟數據上歐元都仍面臨較大的下行風險點。由於美元指數中歐元的佔比高達50以上，歐元重新走弱將成為美元中期趨勢的關鍵支撐。他認為，當美國增速放緩的這隻「靴子」落地之後，而歐元區緊財政松貨幣的政策又真正在數據上反映出歐美復甦差異進一步擴大之時，對美國實體經濟的擔憂情緒或許又將再度轉變為市場風險偏好的回落，屆時可能是美元重拾升勢之際。

持續下跌一個多月之後，美元指數本週在82點一線展開拉鋸。這意味著美元階段性走貶已經步入尾聲，抑或僅僅是下跌趨勢中的暫停？另一方面，美元的持續走貶並未對重啟匯改後的人民幣匯率產生大的影響，人民幣與美元的關聯性正出現一定削弱跡象,人民幣幣值正在步入短期均衡期。與此同時,升值預期的弱化則將在一定程度上阻擋熱錢回流的腳步。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)