資金緊缺程度 實被過分渲染

中國的事情就是這樣奇怪：不久前還在狠批流動性氾濫，如今卻大呼資金告急，資金恐慌！其實，目前的資金緊缺程度是被過分渲染的。但對股市而言，心理面的影響遠大於實際面。如果過年前後加息靴子落地，短期內不再動用存准率工具，則尚有走出底部之可能。

資金緊缺到什麼程度？

本週二，財政部和央行對國庫現金定期存款(總額300億元)進行招標，中標利率居然飆升至5.9%。要知道，該項存款期限才6個月(1月25日起息，7月26日到期)，而6個月的普通定存利率僅為2.5%。還有更瘋狂的，1月25日這一天，7天期的銀行拆借利率竟高達7.6941%，創39個月以來新高，而以前，同一期限的拆借利率不過2%—3%。至於民間拆借利率，有報導說目前已飆升至17%—18%。

對此，筆者感同身受。說來也巧，也是1月25日，我去一家股份制銀行辦事，碰到許多人在排隊(這家銀行以前很少排隊)，一打聽，絕大部分是股民，正爭著將打新股的錢搬家，參加該行「假日理財」套餐，7天期的最高年化利率可達3.5%，最低也有3%，而16天期的視金額大小可達3.2%—3.6%。

如今打新股一再破發，越破越深，再說過年放假有10來天，與其按活期利息(才0.36%)讓錢躺在股票賬戶上，不如拿出來做「假日理財」，從0.36%到3.6%，這可是10倍的資金收益啊！而銀行呢，縱然給你3%多，你已經很滿意了，它轉手一拆借就是7%多，輕輕鬆松，不擔任何風險，幾天盈利翻番！

大機構囤錢賺外快

這類資金買賣，金額越大賺得越多。小散戶5萬、10萬，7—8天假期不過賺上幾百元外快，若能搞到幾億、幾十億甚至上百億巨資，那可就不得了，而銀行和一些金融機構就有這樣的本事和渠道。再加上媒體的渲染，又是「央行緊急輸血」啦，又是「信貸額度空前緊張」啦，又是「貸款增量實行逐月控制」，甚至「逐日盯死」啦，資金短缺警報越拉越響！

過去每逢通脹，人們開始買油買米，企業則會儲存大宗商品、貴金屬等原材料；如今最好的買賣是「囤錢」，許多企業(包括部分大戶)開始大量「囤錢」，即使暫時不需要，也囤積以備後患，而真正需要資金的在市場上根本借不到錢。其結果是導致銀行信貸額度進一步緊張，於是企業進一步「囤錢」……如此惡性循環，股市自然成了沒人疼的孩子，怎不縮量下跌！

資金緊缺被過分渲染

其實，資金緊缺程度被過分渲染。

據央行數據，截至2010年底，我國廣義貨幣(M2)餘額已達72.6萬億元，比上年末增長19.7%，狹義貨幣(M1)26.7萬億元，增長21.2%，老百姓手裡的活期儲蓄就達12.49萬億，20%的貨幣增長超出GDP增長(10.3%)的1倍，而原定計畫增長17%，長期以來我們的貨幣供應增速也不到20%，又何來資金空前緊缺！再說銀行，47.9萬億的貸款除以71.8萬億的存款，粗粗一算存貸比為66.7%，離75%的監管標準還有8個多百分點，縱然存准率達到19%(國有大行)，還有10幾個點的週轉餘地呢。

但話又說回來，貨幣政策從適度寬鬆到回歸常態，央行做得太急。別的不說，2007年GDP增長達13%，經濟一片過熱時最高存准率也不過17.5%，從2010年1月到今年1月20日，央行已連續7次上調存准率，按現在金融資產規模(目前已達90萬億)，每上調一次就有4000多億活錢被凍死，7次下來就凍結了近3萬億。相比之下，整個宏觀經濟並未過熱，通脹也在可控範圍之內，如此高節奏地動用數量工具，量化寬鬆迅速變為量化緊縮，對實體經濟難免不發生影響。另一方面，持續了12個月的負利率又長期不作調整，這是對存戶的變相剝奪，也是市場實際利率紛紛走高，從而造成資金緊缺的主要原因。

對股市而言，心理面的影響遠大於實際面。如果過年前後加息靴子落地，短期內不再動用存准率工具，則尚有走出底部之可能；否則，市場老是擔心加息，老是籠罩在資金緊缺的陰影中，要走好也難。

昨天是過年前倒數第五個交易日，A股市場呈現縮量反彈態勢。兩市主要股指沒有延續前兩日的回落勢頭，而是平穩開盤後在中小盤股反覆活躍的帶動下震盪走高，個股呈現普漲格局。不過可惜的是，兩市上漲過程中成交卻同比萎縮。截至收盤，上證綜指報2708.81點，上漲31.38點，漲幅1.17%；深證成指報11599.67點，上漲153.30點，漲幅1.34%。滬市成交為680.95億，創出3186點以來的成交地量；深市成交為473.66億。兩市合計成交共計1154.71億。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)